净利是涨了，但里头藏着不少隐患。3月20日晚上，黄山胶囊发了份年度报告，说它去年赚了4.6亿，同比掉了2.76%，不过利润反倒是涨了31.94%。报表里写着，公司主要是做那种药用空心胶囊的研发和生产，就是用来装药的那种。单看产品的话，明胶空心胶囊还是营收大头，能占到快七成，可惜收入比去年少了7.88%。倒是肠溶明胶空心胶囊和植物胶囊表现不错，一个占比18.67%，一个占12.04%，收入分别多了17%和3.23%。 黄山胶囊表示，这个行业现在竞争可激烈了，价格还在往下掉，大家赚的钱都变窄了。更头疼的是美国那边加了税，国内市场压力更大，外部环境很复杂。面对这种情况，公司只能往降本、增效、找市场、提质量这四个方面使劲。多亏了肠溶明胶空心胶囊的营收占比大幅提升，才成了拉增长的关键。 存货方面倒是好点了，去年底存货还有7575.95万元，比上一年少了24.39%，抗风险能力增强了不少。不过让人有点意外的是，研发投入变少了。2025年只花了1264.65万元搞研发，同比少了9.71%，费用率也掉了0.21%。 再看看其他费用，销售、管理、财务这三个费用加起来是4940万元，占营收的10.73%，比以前多了一点。具体来说，销售费用少花了7.25%，管理费用多花了11.69%，财务费用多花了1.19%。 最让人担心的是钱袋子缩水了。到了2025年底，货币资金只剩1.55亿元了，比年初的3.42亿元整整少了一半，占总资产的比例从31.44%降到了14.03%。应收账款也到了1.27亿元的新高，同比涨了14.95%，占总资产的11.45%。以前货款收得挺快（4.55次），现在变慢了（3.83次）。 二级市场上股价跌了4.42%，收在7.79元一股。虽然过去一年涨了16%，但这回的报告还是让人心里没底。