问题——区域券商面临规模与能力“再匹配”要求 春节后资本市场并购重组动向升温；东吴证券公告显示，公司正筹划通过发行A股股份方式收购东海证券控股权，并已与东海证券控股股东常州投资集团有限公司签署发行股份购买资产意向协议，明确拟收购其持有的东海证券26.68%股权。由于交易尚处于筹划阶段，东吴证券自3月2日开市起停牌，预计不超过10个交易日。 当前证券行业竞争结构加速演变：一方面，头部机构持续做强投行、交易、衍生品和跨境业务，推动综合金融服务能力升级；另一方面，中小券商资本实力、人才与科技投入、客户覆盖等面临压力，亟需通过整合优化资源配置，增强服务实体经济与区域发展的能力。本次同省券商推进并购，折射出行业集中度提升的现实需求。 原因——同一国资体系协同度高，整合具备可操作性 从股权与区域特点看，东吴证券总部位于苏州，控股股东为苏州国际发展集团，实际控制人为苏州市国资委；东海证券总部位于常州，为江苏省内较早设立的综合类券商之一，并在全国中小企业股份转让系统挂牌。两家机构同处江苏、同属地方国资体系，治理结构与发展目标特点是较强一致性，决策链条协同度较高，有利于降低整合过程中的沟通与协调成本。 从经营层面看，东吴证券近年业绩表现较为稳健。公司披露的数据显示，2025年前三季度实现营业收入72.74亿元、归属母公司股东净利润29.35亿元，并预计2025年度归母净利润为34.31亿元至36.68亿元，同比增幅45%至55%，财富管理、投资交易等业务增长成为重要支撑。相较之下，以2025年上半年可比口径，东吴证券营业收入44.28亿元、归母净利润19.32亿元；东海证券同期营业收入8.15亿元、归母净利润1.06亿元，体量差异较为明显。推动优势机构通过并购吸收整合资源，是行业从“数量扩张”转向“质量提升”的内在要求。 影响——巩固区域竞争格局，提升资源配置效率与服务能力 江苏省内券商主体较为集中，既有全国性龙头，也有多家区域性机构。市场人士认为，若交易顺利推进，将有助于东吴证券更巩固区域龙头地位，并在资本实力、网点布局、客户基础与业务牌照协同上形成合力。公开信息显示，东吴证券目前全国设有30家分公司、133家营业网点；东海证券有19家分公司、60余家营业部。整合后在渠道覆盖、区域深耕与客户服务半径上有望形成互补。 若以2025年上半年数据简单相加，合并后营业收入、总资产等指标在行业中的位次或将上移，有利于提升综合竞争力与抗风险能力。同时，交易也提示并购整合需要充分评估合规与历史风险。此前东海证券因早年项目未勤勉尽责等问题收到罚没合计6000万元的行政处罚，该事项对其当期业绩可能带来压力。并购推进过程中，依法合规的尽职调查、风险隔离与内部控制整合将是关键环节。 对策——以市场化、法治化方式推进并购，做实协同而非简单叠加 业内人士指出，并购重组的价值不在于规模简单相加，而在于业务能力重塑与治理效能提升。对拟并购双方而言，一是应在投行、财富管理、机构业务、投资交易及金融科技等领域明确分工与协同路径，形成可量化、可考核的整合目标；二是要强化合规风控与声誉风险管理，针对历史项目风险、人员与系统整合、客户迁移等重点环节制定可执行方案；三是持续增强服务实体经济能力，围绕江苏先进制造业集群、科技创新企业融资、区域重大项目建设等需求，完善直接融资与综合金融服务供给。 同时，监管与市场各方也期待并购坚持市场化原则与信息披露透明度，避免“为并购而并购”，通过定价公允、程序合规、治理优化，真正实现资源向高效机构集中。 前景——2026年至2027年或为行业整合关键期，理性并购或成主基调 近年在政策引导与市场需求共振下，证券行业并购重组案例增多，呈现“头部做强、中小整合、同体系协同”。市场观点认为，未来一段时间行业整合仍将延续，但更可能以补短板、强协同、重风控为导向，强调推进与长期价值。此次东吴证券筹划收购东海证券控股权，具有一定示范意义，也为区域券商通过整合提升服务能力提供了观察样本。 从更长周期看，资本市场深化改革持续推进，对券商资本实力、专业能力、定价与风控水平提出更高要求。并购整合若能与公司治理现代化、业务结构优化、科技投入与人才建设同步推进，将有望推动证券行业从“竞争分散”走向“分层发展”，更好服务国家战略与区域经济高质量发展。
券商行业新一轮整合，折射出中国资本市场走向成熟的内在逻辑。规模扩张是并购的直接动因，但更深层的驱动力在于提升服务实体经济的能力与抗风险水平。对参与整合的机构而言，在完成规模跨越的同时，如何实现文化融合、业务协同与风控体系的有效对接，才是决定并购成败的关键。2025年的这第一单，或许只是序章。