近期，组合类保险资产管理产品年度收益数据陆续披露，引发市场对险资配置变化与资产定价逻辑的关注。
Wind资讯数据显示，截至1月7日，登记产品中已有1524只披露2025年收益率，整体呈现“高比例正收益、不同策略分化加大”的特征：1423只取得正收益，92只为负收益，另有9只收益持平。
统计口径下，已披露产品平均收益率为8.50%，同比增加3.33个百分点；但收益率中位数为3.47%，同比下降0.65个百分点，提示收益改善并非均衡扩散，头部表现对均值的拉动更为明显。
一、问题：正收益占比高但内部差异拉大 组合类保险资管产品主要面向合格投资者非公开发行，按照投资组合方式不同，通常分为固收类、权益类、混合类以及商品及金融衍生品类等。
由于商品及金融衍生品类样本相对较少，市场更关注固收、权益与混合三类的收益变化。
数据显示，2025年固收类、权益类、混合类产品均维持较高正收益占比，分别为93.0%、95.1%和93.2%。
但从收益水平看，三类产品的平均收益率走势出现明显背离：固收类回落，权益类与混合类显著抬升。
二、原因：权益市场走强叠加配置比例提升，驱动权益相关产品回报 分类型看，2025年披露收益率的1055只固收类产品中，981只取得正收益，平均收益率为3.05%，同比下降1.26个百分点，中位数为2.42%，同比下降1.46个百分点。
固收类回落的背后，通常与利率环境变化、信用利差波动、资产久期与再投资收益等因素有关：当无风险利率中枢变化或债券市场阶段性调整时，固收资产的价格收益会受到影响，同时新配置资产收益率也可能低于上一年度形成的存量票息水平，从而压低整体表现。
与之对照，权益类与混合类产品在2025年收益弹性更为突出。
264只权益类产品中，251只实现正收益，平均收益率达24.96%，同比增加16.87个百分点，中位数22.90%，同比增加15.45个百分点。
205只混合类产品中，191只实现正收益，平均收益率为15.41%，同比增加9.70个百分点，中位数13.60%，同比增加8.53个百分点。
业内人士认为，A股市场年度涨幅较为显著，同时保险资金持续提升权益资产配置比例，成为推动权益类及混合类产品收益上行的重要变量。
保险资金期限长、负债稳定，是资本市场重要的中长期资金，其配置行为往往兼具“稳健底色”和“跨周期特征”，在市场回暖阶段更容易通过增配权益放大组合收益。
三、影响：产品收益结构变化或重塑资金流向与策略偏好 组合类保险资管产品的收益分化，可能对机构投资者的风险偏好、资产配置节奏以及产品供给结构产生连锁影响。
一方面，权益类与混合类产品较高的平均收益率，可能提升市场对权益资产中长期回报的再评估，带动更多资金在合规框架内通过专业管理参与权益市场。
另一方面，固收类产品收益回落并不意味着其吸引力下降。
对保险资金而言，固收资产仍是匹配负债、稳定现金流与控制波动的重要底仓，尤其在利率与信用环境变化背景下，固收策略更强调票息质量、久期管理与信用风险定价能力。
均值走弱与中位数下行，提示固收策略内部也存在分化，精细化管理能力将更为关键。
此外，整体均值上升而中位数下降的组合特征，表明市场并非全面“普涨”，部分产品可能通过更高的权益暴露、行业集中或择时配置取得较高回报。
对投资者而言，这意味着在比较产品时不能只看“平均水平”，更需要关注收益的可持续性、回撤控制与投资风格稳定性。
四、对策：在稳健底仓上优化权益结构，强化风控与长期考核 在资产配置层面，多家机构预计险资仍将延续提升权益配置的趋势，但路径将更强调“稳中求进”。
一是继续以高股息、低波动资产作为权益配置的重要抓手，通过股息率与现金流质量增强组合的抗波动能力，并与负债端特征更好匹配。
二是在控制集中度与回撤的前提下，逐步提高对成长性方向的布局力度，围绕科技创新、先进制造、新能源等领域寻找与新质生产力相关的长期投资机会，以期获得超额收益。
三是进一步完善风控框架，强化对权益仓位、行业暴露、流动性与信用风险的穿透式管理，避免短期业绩导向下的高波动策略对长期稳健目标产生扰动。
四是优化考核与投资流程，推动长期业绩评价与资产负债联动管理，提升跨周期配置能力。
五、前景：权益配置或仍有空间，结构性机会与波动并存 展望后市，在资本市场深化改革、上市公司质量提升与长期资金入市机制完善等因素作用下，权益资产对中长期资金的吸引力有望延续。
险资作为典型的长期资金，预计将继续在“收益与波动、成长与分红”之间寻找更优平衡：既保持对高股息资产的配置黏性，也加大对科技创新与先进制造等领域的研究投入和适度配置。
与此同时，市场波动与行业轮动仍将存在，权益与混合策略能否保持优势，更依赖于投研能力、风险控制与资产负债匹配的综合水平。
对监管与行业而言，推动信息披露更透明、估值与风险管理更规范，将有助于引导资金以更稳健方式进入权益市场，提升长期回报的可预期性。
2025年保险资管组合产品的出色表现，既是险资主动适应市场变化、优化资产配置的结果，也是A股市场稳中向好态势的有力印证。
超过九成的产品实现正收益，充分说明保险资产管理机构的专业管理能力和风险控制水平。
随着保险资金在权益市场配置比例的持续提升，以及对新质生产力领域投资的深化，保险资管产品有望继续为投资者创造稳健的长期回报，同时也将为经济高质量发展提供更加有力的资本支撑。