最近有个2025年度城投债市场研究报告出来了，把我国地方政府融资平台债务的演变轨迹给理得清清楚楚。过去一年，虽然大背景是防风险，不过城投债市场确实发生了挺大的变化，高质量发展的导向更明确了。 这次报告提到，2025年全年城投债发行总额是55,115.27亿元，比上年少了约10%。特别让人注意的是，净融资额变成了负的26.66亿元，这可是近十年来的低位。这说明现在的政策就是严格控制新增、积极化解存量，以前那种靠借新还旧的扩张模式变了，现在重心放在优化债务结构和管控风险上了。 季度来看，各季度的发行规模都比较稳，监管政策和市场预期也挺稳的。从区域分布看，虽然全国31个省市区都有发行，但钱主要还是集中在几个地方。江苏、山东、浙江这三个省发的钱加起来占全国四成多，江苏这次甚至突破了一万亿。而青海、西藏这些地方发行规模不到30亿元，说明不同地方的经济发展水平和融资需求差别挺大。 内蒙古自治区已经把高风险省份的帽子给摘掉了；宁夏回族自治区符合退出条件正在办手续；吉林省通过系统性治理，隐性债务少了很多，融资平台也少了不少。这些进展都说明地方政府在扎实推进债务管理。不过投资者还是对区域信用风险挺敏感的，新发债主体主要集中在山东、浙江、广东、江苏这些经济好、财政强的地方。 结构方面，私募债因为灵活发得更多了；期限也越来越长了。货币政策稳，流动性不错，带动发行利率整体下降到了2.37%。不过募集资金还是主要用来“借新还旧”，天津、黑龙江等地这比例都超过九成。这说明现在还债压力还是很大。高信用等级的主体占了80%以上。 展望未来，城投债市场的“存量消化”还得继续。这就要求各方坚持市场化、法治化原则，压实地方政府的责任，健全化债长效机制。还要深化财税改革，厘清地方政府和融资平台的边界。只有这样才能优化债务结构，维护金融安全。