陕西黑猫股份有限公司近日发布2025年度业绩预亏公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为负109亿元至负119亿元，扣除非经常性损益后净利润为负112亿元至负122亿元。此预亏规模创下公司近年来新高，反映出焦炭产业链当前面临的深层次困境。 从产业链结构看，焦炭行业处于典型的"夹心"位置。上游依赖焦煤供应，下游服务于钢铁、化工等行业。陕西黑猫的困境正源于这一产业链两端的同步承压。2025年上半年，焦炭价格持续下行，第一季度平均单价为1426.97元/吨，同比下降28.15%，第二季度更跌至1221.76元/吨。虽然下半年价格有所反弹，但这种反弹并非源于下游需求改善，而是由上游焦煤成本上升所驱动。另外，焦油、粗苯等副产品价格也大幅下滑，焦油从2024年四季度的3196.03元/吨跌至2025年四季度的2787.36元/吨，粗苯从5279.48元/吨跌至3840.46元/吨。 从市场需求端看，下游钢铁行业需求持续疲软，对焦炭的拉动作用有限。虽然焦炭价格在下半年有所上升，但这种涨价往往滞后于原材料成本上升，导致公司利润空间被严重压缩。上游煤炭供应呈现"前松后紧"特征，进一步加剧了成本控制的难度。在这样的市场环境下，焦炭企业面临"成本上升、价格下行"的双重挤压，盈利能力严重受损。 陕西黑猫的亏损并非一时之困。数据显示，2024年公司亏损11.58亿元，2025年前三季度已亏损7.46亿元。近三年来，公司累计亏损额度超过20亿元，这与其2021年实现净利润15.27亿元、2022年盈利2.8亿元的历史高点形成鲜明对比。这种业绩反转直接冲击了公司的资产质量。截至2025年9月底，陕西黑猫总资产为194.11亿元，较2022年末的213.53亿元缩水9%；归属于上市公司股东的所有者权益为56.39亿元，较2022年末的87.47亿元缩水35%。权益缩水幅度远超资产缩水幅度，说明公司资本金被严重侵蚀。 与资产缩水相伴随的是负债率的上升。2022年末陕西黑猫负债率为48%，到2025年9月底已升至62.02%。更令人担忧的是公司的流动性状况。截至2025年9月底，陕西黑猫货币资金仅为10.91亿元，而短期借款高达25.71亿元，应付账款为31.47亿元。流动资产从年初的约34亿元缩水至9月底的24.17亿元，下降幅度近30%。这种流动性紧张的局面对公司的正常经营构成了实质性威胁。 为应对流动性压力，陕西黑猫采取了多项措施。公司表示将通过盘活股权资产、加强与金融机构的融资合作、向控股股东拆借等方式周转现金流。这些举措虽然能够缓解短期压力，但从根本上讲，只有产业链供需关系改善、产品价格回升，才能从根本上解决公司的经营困难。 从行业前景看，焦炭市场面临多重挑战。市场竞争加剧导致价格上行空间有限，原料价格波动、环保政策加码、下游客户经营困难等因素都构成了持续的风险。在这样的背景下，焦炭企业需要在成本控制、产品结构优化、产业链延伸等寻求突破口。陕西黑猫除焦炭外，还生产焦油、粗苯、甲醇、合成氨、LNG、BDO等化工产品，这些多元化产品有助于分散单一产品价格波动的风险，但目前这些产品的价格同样面临下行压力。
陕西黑猫的困境反映了传统能源化工企业的转型难题。在能源结构调整背景下，如何兼顾短期生存与长远发展，既考验企业应对能力，也需要政策与市场的协同支持。这场转型或将重塑焦化行业的竞争格局。