受地缘政治影响，今年4月份航运市场运价出现了大幅反弹。考虑到这种情况，我们预计2026年到2028年，公司能赚264亿、216亿和223亿元，对应市盈率在9到11倍之间。作为全球领先的央企集运龙头，我们长期看好公司在“船到链”转型后的价值提升，同时公司在未来几年会维持稳定的分红政策。建议大家关注。 这次中东冲突给运价提供了一定的支撑，红海航线复航的时间可能还得往后推。通过霍尔木兹海峡的集装箱运量只占全球总量的2.8%，短期来看影响有限。波斯湾航线现在基本处于停滞状态，有些船公司开始恢复中东地区的新订舱业务，但主要通过多式联运的方式，船只暂时不经过霍尔木兹海峡。欧线和地线的运价因为风险溢价和成本上升一直在涨，3月份累计涨幅都到了20%。如果冲突时间再拖长一点，航线网络重构可能会带来效率损耗，引发港口拥堵和船期紊乱。 公司公告了2025年年报：营收2195亿元，比去年少了6%；净利润309亿元，少了37%。第四季度营收519亿，少了12%；净利润38亿，少了65%。营业成本1755亿，涨了6.5%；毛利440亿，少了36%；期间费用76.9亿，涨了13%。Q4的营业成本447亿，涨了2.1%；毛利72亿，少了53%；期间费用32亿，涨了46.5%。市场方面，全年CCFI指数均值是1198点，少了23%；Q4均值是1075点，少了26%。 第四季度集运业务收入497亿，少了13%。航线收入448亿，少了16.3%。跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆航线收入分别少了26%、22%、6%、20%和9%。货运量725万TEU，多了5.1%。跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别多了1%、14%、3%、3%和12%。外贸航线单箱收入1065美元/TEU，少了19%。跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际航线单箱收入分别少了24%、31%、8%和16%。内贸航线单箱收入2174元/TEU，少了2.9%。综合单箱成本842元，少了2.3%。 码头业务第四季度收入31.2亿，多了8.7%；成本24.4亿，多了17%；毛利率21.8%，比去年下降了5.5个百分点；吞吐量3972万TEU，多了8%。公司打算给每股派发现金红利0.44元，总共派67亿元。加上上半年发的87亿，全年一共发154亿元，占全年净利润的一半。再加上年内回购23亿元，总共占净利润的57%，对应A股股息率是7.6%。