小牛电动把1.68亿元的巨额亏损给成功砍到了1300万元，就快要看到盈利的曙光了。不过这成绩背后，其实是把主要火力都聚焦在了国内市场上。因为海外那块业务惨不忍睹，销量直接跌去了一半，从2024年的16.5万辆跌到了8万辆，占比也从17.9%掉到了6.7%，这一下就连应收账款都少了72%。好在国内市场争气，全年卖掉了111万多辆，增幅达到47%。虽然ASP（均价）好不容易才回升到了3614元，只涨了2%，但靠着出货量冲上去，总算把收入做到了43.1亿元。要论大头的钱是怎么来的，“以价换量”还是起到了决定性作用。 财报里也有细节值得琢磨。毛利率在连续三年下滑后终于涨了回来，从15.2%飙到了19.6%，但这主要是因为国内出货量大了产生的规模效应。要是看四季度的情况就更有意思了：毛利率从上一年的12.4%升到了15.3%，按理说应该能转亏为盈才对。但净利润反倒亏了8790万元，比去年还多赔了1500万。这是因为四季度的收入少了17%，加上营销费用率从16.6%涨到了21.3%，大家花大钱搞促销没把销量带起来。还有研发费用也跟着水涨船高，研发费用率从4.7%升到了7.3%，绝对金额更是增加了28%。 还有一点让人看不懂：公司的年产能高达200万辆，可实际只卖出去119.2万辆，利用率还不到60%。机器一直闲着折旧这钱就白花了，分摊到每辆车上的固定成本就降不下来。这意味着就算以后继续多卖车也不一定能把成本压力彻底消化。 总的来说，小牛电动这次的打法就是“舍海外保国内”。虽然营收和销量看着都很光鲜亮丽，但真要想彻底爬出亏损的泥潭还得看国内市场能不能继续保持高增长，毛利率能不能再突破21%。毕竟现在旁边蹲着雅迪、爱玛和九号这些狠角色呢。（策划：金玙璠 制图：李昱慧）