近期金融市场出现了一个值得关注的变化：居民和企业存款增速放缓的同时，理财资管产品规模却加快扩张。这种“一消一长”的走势，引发了市场对银行存款“流失”的讨论。对此，央行在2月10日发布的2025年第四季度《中国货币政策执行报告》中，以专栏形式作出系统说明，为理解这个现象提供了新的视角。 从数据看，资管产品规模的增长确实在提速。央行数据显示，2025年二季度以来，金融机构资管产品规模增速持续回升，10月末升至资管新规实施以来的最高水平。年末资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，较上年同期多增2.2万亿元。其中，处于资金链上游的银行理财和公募基金增势更为明显，年末增速分别为10.6%和14.3%。 央行指出，这一变化有其内在逻辑。在利率市场化环境下，投资者需要在收益与风险之间作出选择。相较于银行存款的固定收益，资管产品提供了更多投资方向与潜在回报。因此，近年来资管产品与银行表内存款增速呈现“此消彼长”，本质上是市场化定价机制作用下的正常结果。 不过，央行强调，这种表面上的“流失”并不等同于流动性减少。从全社会视角看，即使部分存款转向理财、资管产品，对应的资金多数仍会投向同业存款和存单，并最终回到银行体系。也就是说，所谓存款“流失”，更多反映的是银行负债端结构调整，而非金融体系流动性总量下滑。 为更准确评估金融体系的实际流动性状况，央行建议采用更综合的观察方式。专家指出，随着直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道更加多元，金融体系资产负债结构已发生明显变化。因此，不能只盯着传统的贷款增速或银行存款数据，而应像观察社会融资总量一样，将银行存款与理财资管产品等金融资产合并观察，并剔除资管与银行之间的关联交易。按此方法加总得到的流动性总量指标显示，近年来整体保持平稳增长。 央行的判断也与市场流动性供给情况相吻合。初步统计，2025年公开市场操作累计净投放约6万亿元，能够满足银行体系流动性需求。从社会融资条件看，整体仍较为宽松，金融对实体经济的支持力度保持稳定。 展望未来，随着金融市场深入深化，投资渠道将更趋多元。居民将根据不同资产的收益与风险特征，在存款与其他金融资产之间进行更灵活的配置，这将影响银行负债结构，但并不必然意味着金融体系和实体经济的流动性出现同幅度变化。央行强调，把形态更为多样的资产与负债合并观察，有助于更全面评估真实的货币金融条件。
存款结构的变化，折射出我国金融体系在发展阶段和运行机制上的调整；在现代金融体系建设过程中，如何在创新与风险防控之间保持平衡，如何推动直接融资与间接融资更好协同，将持续考验金融治理能力。随着这个变化逐步推进，中国金融市场也将以更成熟的方式回应新的资金配置需求。