星巴克2026财年第一季度财报显示，尽管全球营收同比增长6%至99亿美元，但净利润仅为2.93亿美元，同比骤降62.5%。
这一“增收不增利”现象的背后，是门店运营成本的大幅攀升，尤其是人力成本上涨11.3%，叠加公司重组与减值费用的拖累。
与此同时，星巴克股价在2025年全年下跌7.7%，直接导致首席执行官倪睿安的薪酬从9600万美元锐减至3100万美元，反映出资本市场对其改革成效的谨慎态度。
中国市场成为星巴克本季度的最大亮点。
数据显示，星巴克中国营收达8.23亿美元，同比增长11%，同店销售额增长7%，显著高于全球4%的平均水平。
这一增长得益于下沉战略的成功实施，新开门店中超半数位于低线城市或特殊商圈，同时早餐时段和商务区门店的强劲表现也推动了交易量提升。
此外，新品无糖太妃榛果系列等产品的热销，进一步拉动了客单价增长。
值得注意的是，星巴克与博裕资本的股权交易预计将于今年春季完成。
根据协议，博裕资本将持有合资企业60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者。
这一合作标志着星巴克在华运营模式的历史性转变，或将为其在中国市场的长期发展注入新动力。
然而，星巴克仍面临多重挑战。
全球范围内，咖啡豆价格上涨和关税压力持续影响成本端，尽管公司预计这些因素将在本财年下半年缓解。
此外，如何在保持门店扩张速度的同时提升经营效率，将是其未来发展的关键。
星巴克当前面临的局面具有典型的转型期特征。
一方面，中国市场的亮眼表现和下沉战略的有效推进，为公司长期发展奠定了坚实基础；另一方面，全球利润压力和股价低迷，反映出市场对其盈利能力恢复的期待。
与博裕资本的合作交易，既是对中国市场重要性的确认，也是对本土化运营的战略调整。
这一系列变化表明，星巴克正在通过深化中国市场布局、优化全球成本结构、推进战略合作等举措，努力实现从增长驱动向利润驱动的转变。
未来能否有效化解成本压力、巩固中国市场优势、推进国际扩张，将成为决定其能否重获资本市场信心的关键因素。