各位听众，最近国海证券搞了个新东西，名叫《可转债市场机构行为全景与策略启示》，时间就在2026年2月。这报告专门盯着2025年到2026年1月这段日子，给大家看看市场里的情况。报告讲得很直白，说现在市场上有个立体格局，公募基金在里头很显眼。最有意思的是，沪市跟深市的玩法完全不一样。沪市那边总共持有3340.37亿元的转债，公募基金占了45.5%，再加上企业年金这种长期钱袋子，大家玩得稳当。深市那边总市值2998.92亿元，公募占比41.8%，个人和私募这些爱折腾的家伙多了去了，风格比较激进。 到了2026年1月，情况又变了。保险资金缩手缩脚不干了，公募基金倒开始往深市里加仓，幅度直接达到了14.93%。交易型的资金看着行情换股换得特别灵活。自然人投资者呢？直接跟着跑路了。这就好像现在卖货的变少了，大家都在抢存量的货。资金开始往深市流动，风格偏向成长股。 基金持仓这块也有意思得很。做固收+的基金有逆周期防御的本事，大盘一涨就赶紧卖出把仓位降下来；做纯可转债的基金恰恰相反，大盘涨的时候它们还在加仓追高，这就让市场弹性更强了。现在行情还挺矛盾的，估值在跌但成交量在涨。2025年估值先是跌后是涨修复了一波，2026年1月成交创了阶段新高。大家都在估值理性回归的时候赶紧调仓换股。 国海证券给我们搭了个三维的观测体系。他们发现公募基金以前的持仓很分散，现在又开始往一起凑了。被动型资金会顺着大盘波动推波助澜；主动型资金则是高频买卖抢机会。估值也分层明显：100到200元的那些平衡型品种溢价率一直很稳当，成了大家心里的估值标尺；低价的就像债券一样定价；高价的就惨了，估值一直在承受压力。 最后要说一句免责的话：我们尊重知识产权和隐私数据，只是把网络上的内容整理分享给大家看看。这篇报告原本是国海证券发的版权归他们所有。如果有侵权问题请联系删除；如果对内容有疑问也请找他们确认。