咱来聊个事儿。浙商宏观在最近琢磨，要是中东这一闹，美国会把货币政策收紧还是接着放水？给咱们点参考意见。跟2022年比，这次能源价格涨得差不多猛，那会儿布油均价都在100美元以上了。不过不一样的是，这次美国经济下压力度更大，反倒是通胀不好起来。所以说年内加息这种事儿，估计暂时不用太担心，可能还得往数量型宽松那边靠一靠。 你看啊，2022年美国经济那时候是正产出缺口，需求硬邦邦的，油价一涨大家就慌了神，通胀预期自个儿就给实现了。现在到了2025年，产出缺口已经成负数了，2026年可能还得更坏点。这样一来，通胀要想传导到经济里去就困难了。所以呢，2026年美联储还得加点码加息这种事儿，其实暂时还挺可控的。 那为什么2026年美国需求这么弱呢？这主要有四方面原因。先说财政这块儿。2022年那会儿大家手里还有超存的钱没花完，这笔钱规模不小，大概是名义GDP的3%呢。而且拜登当时搞的法案对投资的刺激也很明显，当时制造业建筑支出一直维持在50%以上的增速呢。现在这两样都没了，现在的制造业建筑支出还是负增长呢。 再看利率这块儿。虽然当年美联储加了400个BP的利息，但居民房贷里92%都是固定利率的，利率传导慢得很。实际算下来2022年大家还利息的压力也不大，那个利息支出占可支配收入的比例到2022年底才刚到10.7%。现在可是11.3%了，这是自公共卫生事件以来最高的水平。 接着说说劳动力市场这块儿。2022年公共卫生事件过后大家纷纷提前退休，企业招不到人只好囤积劳动力。那时候一个失业的人对应着1.9个空缺岗位呢。现在可不行了，美国现在是“零供给”均衡的状态，新工作很难创造出来。 最后就是消费这块儿。2022年解封以后大家都想把憋了那么久的消费补偿回来。现在中东这边一搞事全球流动性风险就大了起来。就算沃什上台了搞数量型宽松估计也是早晚的事儿。 再说海外这一块也很让人头疼。东南亚国家能源安全建设本来就弱，搞不好就从供给侧把出口给冲击了。而且财政补贴多了融资压力也大。到26年1月份日韩东盟这些国家手里的美债加起来都有1.8万亿了。要是他们一着急抛售美元资产流动性危机肯定得加剧。 还有就是美国国内的风险也不少。2026年以来私募信贷风险越来越高。这主要是因为流动性本身就不足再加上基本面受AI冲击影响大了。现在AI产业还在那高投入、低回报的初期阶段呢。要是流动性一紧张金融风险很容易就从私募信贷蔓延到美股和实体经济上去了。 当然啦这里面的风险咱们也得防着点。中美摩擦要是超预期了肯定会打乱市场节奏；海外经贸摩擦要是也闹起来外需就受不住内需政策也得使劲；国内基本面要是往下掉得太快那也不是闹着玩的。