南侨食品刚公布的2025年年度财报显示，全年卖了30.65亿元货，虽说成绩平稳，但净赚的钱没多少，归属于母公司的净利润才4066.83万元，同比掉了79.81%。业绩变差主要是因为原料涨太多了，像棕榈油、椰子油这些关键油脂贵得离谱，直接把利润挤没了。再加上赚钱的烘焙油脂收入占比少了，毛利率压力更大。报告期内公司受成本冲击不小。拿棕榈油来说，2025年2月现货价一度冲到10290元/吨，涨了35.57%。椰子油也在8月创下2721.02美元/吨的高价，涨了97.13%。欧元汇率不稳还导致进口奶油类均价到了8082美元/吨，同比涨了16.4%。海融科技、佳禾食品也都因为原料贵受连累，海融预计亏2700万到3300万，佳禾的扣非净利润也掉了81.78%到87.85%。不过好事来了，到了四季度情况好转。10月底开始棕榈油价格比去年低了，椰子油也回落了8.57%。压力减轻直接反映在季度业绩上：毛利率升到了19.73%，环比多了2.68个点；归母净利润拿下1184.70万元，由亏转盈。南侨食品为了对付原材料波动想了很多招。采购上根据行情调整库存节奏；生产上升级自动化设备、改进流程，上海那条贝果自动线能做到全流程无人操作；供应链管理上把从原料到交付的链条打通了。除了降成本，产品创新也是一大重点。公司跟着国产替代的大趋势走，加大稀奶油、黄油的研发力度。艾易纯稀奶油符合新国标，乳脂含量36%；侨百乐发酵黄油瞄准纯动物脂领域。公司还把代理进口高端原料和自产产品结合起来，形成覆盖不同档次的产品线。中邮证券说这种“自产+代理”模式强化了服务高端市场的能力。渠道方面走“深耕国内+布局海外”的双线策略。国内跟经销商合作多了539家经销商；海外在东南亚打下基础，还把产品卖到了日本、加拿大等地。从行业角度看中国烘焙原料市场前景不错。美国农业部数据显示2024年规模约180亿美元到2030年还能继续长。咱们中国人均吃的烘焙才7-8公斤/年跟美国比差太多渗透率还有提升空间。南侨作为头部企业能不能保住市场份额就看成本管得严不严、东西更新快不快、还有地铺得开不开了。