心脉医疗交出了2025年的成绩单，营业总收入达到13.51亿元，同比增长11.96%，净利润也有5.63亿元，增长12.17%。这个结果看着不错，可要是仔细琢磨，问题可不小。虽说第四季度营收增长41.77%，净利润更是暴涨362.75%，扭亏为盈了，但这份成绩后面藏着不少隐忧。作为微创系里基本面最好的一家公司，心脉医疗过去一直保持着30%以上的增速。但到了2024年下半年，这一家公司接连碰到了政策监管、核心产品降价还有集采预期的三重打击。2021年到2023年这三年间，营收从6.85亿元飙升到了11.87亿元。归母净利润也从3.16亿元涨到4.92亿元，年复合增长率都超过了30%。但好景不长，2024年全年的情况急转直下。营收和归母净利润的增速分别掉到了1.61%和1.96%。2024年第四季度的时候净利润甚至亏了5123.79万元。公司也承认了，受市场价格治理还有产品策略调整的影响，全年业绩还是受到了拖累。 这次业绩下滑的导火索是2024年8月国家医保局的问询函。被点名的Castor胸主动脉支架可是公司的摇钱树。2023年这款产品卖了4.5亿到4.9亿元，占总收入的38%到41%。国家医保局发现医院采购价超过12万元，出厂价才5万元左右。这让价格加成超过100%。公司赶紧调整终端价格到7万元以下，降价幅度高达40%。这一刀下去直接把利润源给切断了。到了2025年2月河北省又开始搞集采。这让市场非常紧张。参照冠脉支架的先例来看，核心产品的价格体系很可能再次崩塌。 为了应对这个局面，心脉医疗决定发展第二曲线。在投资者活动中透露要在外周血管介入领域发力。产品管线里有好几款产品预计2026年上市或者已经进入临床阶段。他们还引进了VeinPro静脉腔内射频闭合系统等产品来补位外周业务。海外市场方面表现也不错，2025年海外销售收入超过2.5亿元，增长超过55%，占比升到18%以上。 无论是外周业务还是海外市场，竞争都很激烈还需要时间培育。短期内能不能补上主动脉支架降价带来的窟窿还不一定。从一路高歌猛进突然遇到阻碍的这个过程看出来这家公司正在寻找新的平衡点。