美国东部时间1月10日，劳工统计局公布了2025年12月非农数据。这份数据经历技术性延迟后终于发布，把美国经济的韧性和政策方向给大家说得明明白白。报告显示，12月美国增加了5万个非农岗位，比市场普遍预期少了2万。最关键的是，统计部门对前面两个月的数据做了大幅度调整：11月的新增人数从6.4万调低到5.6万，10月的数据则从减少10.5万改为减少17.3万。经这么一调整，2025年全年美国新增就业只有58.4万，跟2024年超过200万的增幅相比慢了很多。不过也有好消息：12月的失业率降到了4.4%，比市场预期的4.5%还要低。具体来看是从11月的4.536%降到了4.375%，这说明劳动力市场虽然放缓了，但还是有一定的紧张度。 看具体的行业情况，就业增长分化得很厉害。休闲住宿业，比如餐饮业，给这次增长贡献了2.7万个岗位；医疗保健和社会援助部门分别增加了2.1万和1.7万个岗位。跟这形成反差的是零售业减少了2.5万个岗位，政府部门只增加了2000个岗位。薪资方面也有变化：12月平均时薪涨了0.3%，跟预期一样；同比涨了3.8%，比预期的3.6%高了一点。这意味着薪资带来的通胀压力还没完全没了。 这份报告让大家琢磨了好久。很多经济学家认为这显示出招聘活动整体变慢了，但还没出现大规模裁员。有个叫尼克·蒂米劳斯的记者分析说，2025年美国私营部门每个月平均只新增6.1万个就业机会，这是自2003年以来经济没衰退的时候最没劲头的一年。失业率突然降下来暂时缓解了大家对劳动力市场恶化的担忧，不过也让情况变得更复杂了。 数据出来后金融市场反应很谨慎。美元指数震荡了一下后还挺强势，三大股指期货涨了点，国债收益率稍微升了升，黄金价格基本没动。市场已经觉得美联储这次会议上会维持利率不变了。专家们普遍觉得现在的数据让美联储有理由继续保持稳定。一方面就业增长放缓说明经济凉了点；另一方面失业率还在下降、工资还在涨说明通胀风险还在。 三菱日联银行的分析师劳埃德·陈说这种矛盾的信号很可能让美联储继续观望。总的来说这份报告说明后疫情时代的美国劳动力市场进入了一个新的阶段。既有点韧性（失业率低）又有点疲态（增长弱），这就是美国经济现在的样子。这份报告更让大家觉得货币政策要进入一个平台期了，美联储在抗通胀和防衰退之间找平衡太难了。以后他们会更看重后面的通胀、消费和生产率数据表现来做决定。 全球市场得适应这种更不确定的宏观环境才行。