在高铁呼啸而过、重载列车轰鸣不停的背景下，铁路运输依旧凭借着稳定性强和运载量大的优势，成为了国家经济的重要支柱。不管天气怎么变，单车载重高，货物种类多，铁路总是能顺利运输。这次政策持续加码和智能化改造的进程加快，大家都认为铁路物流市场前景看好，铁龙物流就是这条大动脉上最灵活的“搬运工”之一。铁龙物流这家公司历史悠久，1993年成立时叫大连铁龙实业股份有限公司，是由原大连铁路分局和大连铁路经济技术开发总公司联合发起的。1998年，它在上交所上市，成为了中国铁路系统里第一家A股上市公司。现在的控股股东是中铁集装箱运输有限责任公司，实际控制人是国家铁路集团有限公司。除了铁龙物流外，“铁总”还掌控了京沪高铁、大秦铁路等优质资产，铁路资产整体上市平台的雏形已经出现。铁龙物流的业务主要有四部分。供应链管理是营收最大的一块，在2022年的收入中占到了69.73%，但只贡献了11.84%的毛利。他们的第一大客户鑫达钢铁收入占比高达80%，但这家客户总是违规环保、被列入失信名单或者股东被限高消费，这就形成了“巨额交易额”和“极高客户集中度”之间的矛盾。 特种集装箱物流方面是他们的核心业务之一。他们在2006年把中铁集装箱所有的特种箱资产收购过来后，这个业务就变成了他们的战略重点，贡献了48.68%的毛利。这个业务有很多种不同类型的箱子可供选择。他们向货主收取“租箱费”，通过协议来保证不会有竞争压力，所以这个行业感觉很稳当。 铁路货运和临港物流这一块的好处是地理位置很好。沙鲅线是营口港唯一的铁路疏港通道，东北第二大港的货物从这里出发很方便。但东北的经济增速变缓了，年运量已经达到了8500万吨的上限，毛利占比只有38.44%，短期很难再有什么大爆发。 房地产这块业务以前很赚钱，但现在不太行了。大连人口流出多，全国房地产市场也不景气，毛利占比只有1.33%。公司已经主动减少房地产项目了，可还是扭转不了这种颓势。 看看他们的财务数据：虽然2022年的营收同比下降了32.93%，但净利润却微增0.05%。这主要是因为基数比较低还有费用控制得好。从2011年起他们每年都会分红，分红率保持在30%左右，跟大秦铁路有点像。 不过大秦铁路主要运输煤炭，运价有弹性；铁龙物流主要靠综合物流费赚钱，利润天花板一看就知道在哪里。 接下来看看未来可能出现的变数和风险：如果特种箱不够用或者太多了租费会直接下降；东北消费市场不活跃会导致冷链物流园出租率低；如果港口吞吐量持续低迷货运毛利也会受到压力。 中国铁路正在从以前的“火车拉来的城市”变成“智能物流网”，经历从“跑得快”到“跑得智能”的转变过程。铁龙物流有稀缺的路网资源、稳定的现金流和分红记录，多元化布局意图明显。但是重资产属性、客户集中风险还有区域经济天花板这些问题也让它注定不能复制大秦铁路那种高利润的神话。 在智能化改造和多式联运的大背景下，铁龙物流能否把“老本行”变成“新赛道”，时间会给出答案。