问题——业绩回落叠加经营性资产占用上升 年报数据显示，2025年新风光实现营业收入20.09亿元、归母净利润0.95亿元、扣非后净利润0.92亿元，均较上年显著下降。其中，归母净利润降幅接近五成，营收、净利同步下行公司历史上较为罕见。分季度看，后两个季度收入和利润下滑更为明显，利润端呈连续四个季度同比下降态势，反映出订单执行、价格与成本端压力在年内逐步累积。 同时，公司经营性资产占用压力突出：截至2025年末，应收票据及应收账款账面价值约13.39亿元，其中应收账款账面价值10.95亿元，占当年营收比重超过五成；存货账面价值约8.51亿元，同比增幅超过五成。应收与库存双高，通常意味着回款周期拉长、交付节奏波动或备货强度提升，对经营质量形成考验。 原因——政策扰动改变项目节奏，价格竞争压缩利润空间 公司解释称，新能源上网电价市场化改革带来电价波动预期，一些客户为降低项目收益不确定性，选择推迟或放缓并网计划，进而影响设备安装调试进度，导致有关收入确认减少。这类因素具有“外部制度变化—项目决策趋谨慎—交付验收延后—收入递延”的传导链条，尤其容易对以项目制交付为主的电力电子与电网支撑设备企业形成阶段性冲击。 另一上，行业竞争加剧导致主要产品面临价格下行压力。随着新能源装机规模扩张，相关设备供应侧企业数量增加、产品同质化程度提升，部分环节可能出现以价换量、压缩毛利的竞争策略。收入增长承压的背景下，若单位价格下降、成本难以同步下移，利润弹性会被继续放大，出现“营收小幅下滑、净利大幅回落”的结构性特征。 此外，公司计提了资产减值和信用减值损失，与应收账款与存货处于高位相互印证。项目延后与回款周期拉长往往伴随账期结构变化，叠加行业景气波动时的客户经营压力，坏账风险与存货跌价风险均可能上升，从而在会计层面进一步影响当期利润表现。 影响——短期盈利承压，中期现金周转与风险管理成为关键变量 从盈利角度看，政策扰动与价格竞争的叠加，使公司利润空间受到挤压，并可能延续到后续交付与验收节奏恢复之前。特别是当行业进入“规模扩张向质量提升”阶段，企业需要在订单获取、价格策略与盈利能力之间重新平衡。 从经营质量看，应收账款占营收比重较高，意味着资金回笼效率对业绩稳定性的重要性上升。若后续回款不及预期，信用减值压力可能继续显现；若存货增长主要来自未交付或备货增加，则需要关注其与订单结构、交付周期及价格变动之间的匹配程度，防止库存周转放缓带来的减值风险。 ，公司现金与负债结构相对稳健：年末货币资金约11.40亿元且无有息负债，为其应对行业波动、加大研发投入或优化供应链提供了缓冲垫。但在利润下行阶段，现金“充裕”并不等同于经营“高质量”，回款与库存管理仍是衡量公司韧性的核心指标。 对策——稳订单、抓回款、控库存，提升抗波动能力 结合行业特点与公司披露信息，下一阶段企业经营改善可聚焦三上： 一是强化项目全流程管理，提升交付确定性。围绕并网政策、客户投资节奏与验收节点，前置技术方案与现场资源配置，减少“交付延后—收入递延”的被动性，提升收入确认的可预期性。 二是把回款管理放在更突出位置。通过优化合同条款、提升阶段性验收比例、加强重点客户信用评估与分层授信管理，降低账期拉长对现金周转与减值计提的影响。同时，对应收账款集中度较高的客户群体应加强动态跟踪，防止单一客户风险对财务指标造成波动。 三是优化产品结构与成本体系，缓解价格下行压力。加快差异化产品与解决方案能力建设，提升高附加值业务占比；通过供应链协同、设计降本与规模化采购，降低单位成本对毛利率的挤压，避免陷入单纯价格竞争。 前景——行业调整期更考验企业内功，业绩修复取决于政策适应与经营质量 从行业层面看，电价机制市场化改革强化了项目收益的波动属性，预计将促使投资决策更注重精细化测算与风险对冲，项目推进节奏可能呈现阶段性波动。对设备企业而言，单纯依赖装机扩张带来的自然增长难以持续，必须在产品力、交付能力、服务能力与资金周转效率上形成综合优势。 对公司而言，若后续并网节奏恢复、订单交付推进顺畅，同时回款与库存周转得到改善，利润有望逐步修复；反之，若竞争进一步加剧、产品价格持续下行且账期继续拉长，盈利波动与减值压力仍可能延续。资本市场对公司预期的变化，最终仍将回归到订单质量、盈利能力与现金回笼的可验证表现。
业绩波动是产业变革期的常态；对新风光而言，政策变化与竞争加剧既暴露了回款与存货管理的压力，也推动企业在项目管理、风险控制和技术升级上深化布局。能否将收入转化为现金流，兼顾规模扩张与经营质量，将是其下一阶段实现可持续增长的关键。