一、业绩跃升：三大板块协同支撑高质量增长 藏格矿业1月12日晚间披露的2025年度业绩预告显示，公司预计实现归母净利润同比增长43.41%至53.10%，扣非归母净利润同比增长51.95%至61.76%。该增长态势当前矿业行业整体承压的背景下尤为突出，折射出公司多元化业务布局的内在韧性。 支撑本次业绩增长的核心动力，来自钾肥、碳酸锂与铜业三大板块的合力推进。 钾肥业务是公司业绩基础支柱。2025年，公司氯化钾产量达103.36万吨，销量108.43万吨，产销率保持高位，超额完成年度目标。受市场供需格局改善推动，产品销售价格同比有所提升；此外，公司优化生产工艺与管理流程，单吨生产成本有效下降，推动该业务营收与毛利率双向改善。钾肥作为农业生产不可替代的基础性投入品，需求具有较强刚性，公司依托察尔汗盐湖优质资源禀赋，在钾肥领域构筑起较高的竞争壁垒。 碳酸锂业务在经历阶段性停产扰动后实现稳步复产，表现出较强的经营韧性。格尔木藏格锂业复产后全力推进生产，全年产量达8808吨，销量8957吨，产销衔接顺畅。2025年四季度碳酸锂市场价格出现回暖迹象，有效对冲了前期停产带来的利润损失。随着新能源汽车及储能产业持续扩张，锂资源的中长期需求前景依然向好，公司锂业务的复苏为后续产能释放和业绩提升预留了充足空间。 铜业务上，公司通过参股西藏巨龙铜业的方式实现间接布局，2025年确认投资收益约26.8亿元。受益于铜价上行及巨龙铜业自身产能的持续释放，此项投资收益大幅增长，成为本年度业绩增量的重要来源之一。这一轻资产参股模式，使公司有效控制资本支出的前提下，充分分享了铜行业周期性红利。 二、战略赋能：紫金矿业入主推动治理升级与资源协同 紫金矿业的入主，是藏格矿业近年来最具战略意义的变化之一。作为国内矿业行业的头部企业，紫金矿业在资源储备、技术研发、全球运营及资本运作各上积累了丰富经验，其入主藏格矿业，为后者带来了超越单纯资金层面的综合赋能。 公司治理层面，紫金矿业将成熟的管理体系与内控机制引入藏格矿业，推动公司治理结构持续完善，决策效率与经营规范性明显提升。在技术层面，依托紫金矿业在矿产开发领域的技术积累，公司有望加快推进盐湖提锂工艺升级与钾肥生产流程优化，继续压缩生产成本、提升产品品质。在市场拓展层面，借助紫金矿业覆盖全球的销售渠道与客户资源，公司产品的市场覆盖面有望进一步扩大。 藏格矿业在2025年半年报中明确表示，将持续聚焦核心主业，全面提升资源获取能力与开发利用水平，加快推动现有钾、锂资源潜力的高效释放，并将资源优势转化为可持续的经济效益，朝着建成国际一流矿业集团的战略目标稳步迈进。 三、财务稳健：充裕现金流支撑持续股东回报 藏格矿业的财务结构长期保持稳健。截至2025年三季度末，公司资产负债率仅为7.79%，流动比率4.55，速动比率3.82，偿债能力与资产流动性均处于行业较优水平，具备从容应对行业周期波动的财务基础。每股未分配利润达6.92元，为公司后续业务扩张与价值分配提供了有力支撑。 在股东回报上，公司历来保持较高的分红比例。2022年至2023年分红率均超过70%；2024年即便行业整体处于低迷阶段，公司仍坚持派现逾4亿元；2025年上半年拟每10股派发现金红利10元（含税），派现总额达15.69亿元，占当期净利润比例高达87.14%。结合全年业绩的大幅增长态势，市场对公司全年分红的预期普遍向好。
资源型企业的价值，不只看当期利润，更要看治理水平、成本曲线和资源转化效率。藏格矿业此次业绩预告展示了多业务协同带来的韧性，但市场也需要更审慎地评估周期波动下的盈利弹性与可持续性。往后看，若能在稳住钾肥基本盘的同时提升锂业务效率，并以更规范的治理和更透明的回报机制增强市场信心，公司在产业升级与能源转型的大趋势中，仍有望走得更稳、更远。