2023年以来，可转债市场“净缩容”，优质个券稀缺性凸显，主动管理基金获取超额收益的难度加大，深度研究的边际效益下降。2025年四季报的数据显示，公募基金里专门投可转债的细分产品在规模上发生了明显的变化。之前一直发展势头不错的“固收+”基金整体没受太大影响，但专门靠可转债赚钱的主动管理型基金却缩水了。截至2025年末，全市场只有38只这样的基金，加起来的规模只有581.01亿元，比上个季度还少了25亿元。 不过还有一类产品在悄悄壮大。在指数化投资这方面，两只可转债ETF的总规模已经达到了610亿元，虽然这个季度也减少了91亿元，但还是把主动管理型基金的规模给超了。这两类产品加起来一共减少了116.38亿元。 晨星（中国）基金研究中心的吴粤宁觉得，这是因为供需两头都在变。从需求端看，保险、年金这些钱袋子越来越大的长线机构投资者更看重钱放在哪里稳不稳、风险控得好不好，所以他们更喜欢跟踪指数的工具化产品。从供给端看，市场上好的可转债少了，主动找超额收益越来越难。再加上流动性不太好，指数化产品那种“买入持有”的方式在买卖手续费上更划算。 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司的曾方芳也说，钱已经流去了哪里是很清楚的事。指数化的转债份额一直涨得挺稳，非指数化的就不行了。好多主动基金现在也开始往“指数增强”那边靠，持仓的股票也越来越分散、越来越工具化。她觉得只要可转债市场还在缩容，大家对指数化配置的需求就会越来越强。 这种规模的变化并没有让产品的赚钱能力变差。2024年最后一个季度，超过七成的主动管理型可转债基金都赚钱了，有9只产品涨幅还超过了2%，比纯债基金赚得还多。这说明不是因为业绩不行才导致的缩水，而是市场本身的结构变了。多位分析人士都认为这标志着指数化投资正在慢慢变成主流。 作为代表的可转债ETF有三个大优点。第一个是费率比主动管理的低多了，长期持有很划算；第二个是流动性特别好，支持当天买卖T+0，买卖的人也多；第三个是跟踪指数的效率高且透明，通过优化复制策略控制误差，让大家的钱配置得更准。 这次可转债基金市场格局的变化不光是产品样子变了，还说明大家配置资产的思路变了。在供需两方面的推动下，这种高效、透明、省钱的工具正慢慢变成连接投资者和市场的桥梁。以后随着大钱进场节奏加快、市场结构更好了，“固收+”领域可能会更需要这种指数化的投资方式来推动行业往更细、更像工具的方向发展。