经过多年的调整与磨底，房地产行业对消费的长期压制效应正在逐步消退。申万宏源、国泰海通等机构最新研究表明，中国经济已进入内需结构复苏的关键时期，消费板块迎来重要的战略机遇。 问题的形成源于过去十年的发展轨迹。申万宏源首席经济学家赵伟指出，2015年成为房地产影响经济的重要转折点。此前，房价上涨主要通过"收入效应"和"财富效应"刺激经济增长。但2015年后，房价快速上升产生的"挤出效应"逐渐成为主导，高企的房价收入比大幅抬高了居民的生活成本，消费空间被严重压缩，形成了房地产对消费长期的"拖累"现象。 如今，此局面正在发生改变。国泰海通研究所所长路颖提供的数据显示，截至2025年四季度，全国地产销售面积较历史高点下滑约51%，新开工面积下滑约74%，住宅投资占GDP的比重较高点回落5.6个百分点。这些指标的下滑幅度和绝对值均接近全球小型泡沫的历史经验水平，表明房地产行业的基本面出清已较为充分，正步入探底磨底的关键区间。更为重要的是，全国房价收入比等核心指标已经回落到2015年之前的水平，这意味着房价波动对经济的集中"拖累"已告一段落。 支撑消费复苏的信号正在多个维度显现。赵伟分析，当前中国处于消费倾向"U型"反转的起点。国际经验显示，地产调整的后半程往往会率先出现消费倾向的趋势性抬升，而中国正处于这一"拐点"。省际层面的数据继续印证了这一判断。在房价跌幅明显的福建、浙江、河北、湖南等地，2024年以来消费倾向已积极改善，部分中西部地区甚至恢复到历史高位，充分说明房地产压力的缓解直接激发了居民的消费活力。 物价温和回升成为激活内需循环的关键变量。数据显示，2025年12月CPI同比上涨0.8%，核心CPI连续四个月超过1%。这种物价的持续回暖通过多重传导机制激活消费、改善市场预期、提升企业盈利，有助于推动内需走出"低物价—低利润—弱需求"的恶性循环，进入"价格回暖—盈利改善—收入提升—消费扩张"的正向循环。 政策层面的支持力度空前。新一轮政策直击长期制约消费的多个痛点：大规模"以旧换新"激活大宗消费；落实带薪休假与春秋假制度释放服务消费潜力；完善社保与户籍制度改革解决"不敢消费"的心理障碍；建设全国统一大市场消除"不能消费"的制度障碍；利用货币金融工具降低融资成本。特别是针对1.7亿农业转移人口的公共服务均等化推进，将释放数万亿元的潜在消费增量。 更深层的经济结构优化为消费升级奠定了基础。赵伟指出，我国人均GDP已达到1万美元以上，城镇化率超过70%，按照国际经验，这一阶段服务业消费供需两端都会出现快速增长，并带动消费结构升级与消费空间的不断打开。同时，"十五五"开局之年，中央和地方部门聚焦扩大内需、促进消费的政策部署频出，包括优化个人消费贷款贴息、推进"投资于人"战略、加快服务业开放等举措，为服务消费的扩张创造了充分条件。2024年底以来，疫后"疤痕效应"快速退潮的迹象逐步显现，人流出行数据持续改善，部分可选消费品价格见底回升，显示消费行为的筑底改善已然启动。
消费市场的“U型”转折不仅是短期修复，更折射出增长动能的重新排序。随着房地产逐步回归居住属性，内需引擎有望更充分启动并重塑增长逻辑。下一阶段，既需要政策保持节奏与稳定性，也取决于市场主体对长期趋势的判断与投入——在高质量发展的新阶段，消费的结构性机会正加速展开。