作为智能座舱软件解决方案供应商，斑马智行市场装机规模和客户拓展上持续增长，但盈利压力依然较大。据港交所披露，斑马智行已向主板提交上市申请，联席保荐人为德意志银行、中金公司和国泰君安国际。此前，该公司曾以斑马网络技术股份有限公司名义申请上市——此次再度冲刺资本市场——反映出行业竞争加剧和技术快速迭代的背景下，其对资金和市场化的迫切需求。 从业务结构来看，公司收入主要依赖系统级操作系统解决方案，但该业务占比逐年下降，新业务增长更为显著。招股书显示，2023年至2025年，公司收入分别为8.72亿元、8.24亿元和8.61亿元，整体波动较小。操作系统业务仍是核心，但收入占比从2023年的86.2%降至2025年的74.7%。另外，AI全栈端到端解决方案收入持续增长，车载平台服务在2025年也实现较快增速。该变化表明，公司正从单一软件供应商向“操作系统+智能化能力+平台服务”的综合服务商转型，以提升产品附加值和生态粘性。 亏损扩大主要与研发投入和资产减值有关。2023年至2025年，公司净亏损分别为8.76亿元、8.47亿元和18.96亿元，三年累计亏损超36亿元。2025年亏损大幅增加，主要因系统级操作系统解决方案涉及的无形资产计提减值损失18.41亿元。智能座舱作为汽车智能化竞争的关键领域，研发周期长、平台化投入大、多芯片及多车型适配成本高，行业普遍面临较长的投入期。公司毛利率也呈现波动：2023年为46.4%，2024年降至38.9%，2025年回升至41.9%，显示产品结构、交付节奏和成本摊销对盈利仍有较大影响。 斑马智行在装机规模、客户覆盖和国际化布局上具备一定优势。其解决方案已应用于69家主机厂，累计覆盖约940万辆汽车，并进入16个以上国际市场。运营数据显示，智能座舱解决方案年度搭载量从2023年的20.61万台增至2025年的24.87万台；合作主机厂客户数量从30家增至43家；新定点项目持续增加，说明了市场拓展能力和客户认可度。公司还强调，其是国内少数实现汽车操作系统完全自研的第三方供应商之一，产业链自主可控和软件底座能力建设上具有战略意义。 然而，持续亏损和大客户依赖风险不容忽视。智能座舱软件通常与整车平台深度绑定，定点周期长，议价和结算节奏受主机厂影响较大。行业价格竞争加剧、主机厂降本压力传导的背景下，若客户集中度过高或项目交付延迟，可能对收入和现金流造成冲击。无形资产减值问题也提示企业需在技术路线、产品迭代和商业化落地之间保持更好匹配，避免高投入慢回收的压力继续累积。 业内人士指出，智能座舱供应商要摆脱“规模增长但利润承压”的困境，需从三上发力：一是强化平台化和标准化能力，降低多车型适配和交付成本；二是优化业务结构，加快端到端能力和平台服务的商业化转化，提升软件订阅和生态分成收入占比；三是完善客户结构，降低对单一客户的依赖，同时审慎管理无形资产减值风险。 当前，汽车产业正从电动化转向智能化，智能座舱和车载操作系统成为差异化竞争的关键。随着交互技术、算力提升和软硬件融合深化，行业对跨平台适配、安全合规和持续运营能力的要求更高。斑马智行此次推进在港上市，既能为研发和全球化提供资金支持，也将面临更严格的市场监督。能否在规模扩张的同时提升经营效率，将决定其在未来竞争中的地位。
资本市场的窗口期为科技企业带来机遇，但真正的考验在于能否通过持续创新实现盈利。斑马智行再度递表，表明其对技术和市场前景的信心。下一阶段的行业竞争不仅是产品能力的比拼，更是商业模式和运营效率的较量。