中金方面维持敏实集团跑赢行业评级，直接给目标价上调了17%，定在了45港元，对应2027年的市盈率是12倍，这就比目前的股价多了25%的上行空间。由于原材料成本变贵，中金把敏实集团2026年的净利润下调了6.4%，把数字定到了31.3亿元，还首次把2027年的盈利预期加上了，是38.5亿元。公司在2025年下半年做得不错，营业收入拿到了134.5亿元，同比长了11.6%，环比也多了9.5%。归母净利润有14.9亿元，同比升了14.2%，环比增长了17.0%。从国内市场看，下半年国内的营收增速开始转正了，合资客户依赖度也进一步下降。在国内的这部分收入有50.1亿元，比去年同期多了6.3%。看国际市场那边，这半年的收入是83.5亿元，同比增长15.0%。分业务来看，电池盒这块收入最高，有39.5亿元，同比涨了34.0%。铝件反而下降了-4.7%，塑件长了8.1%，金属饰条下降了-2.6%。给客户的贡献这块也变了，中系和欧系客户占比越来越高，合资客户占比降到了20%。电池盒的毛利率在下半年创新高，达到了24.7%。公司的整体毛利率是27.8%，同比降了1.6个百分点。销售费用花了5.2亿元，管理费用是10.6亿元，研发费用7.8亿元，合计起来占收入的17.5%。公司在2025年资本支出花了22.1亿元，比去年多了15.6%。分钱方面公司计划每股发0.764港元的股息，总共是8.1亿元，分红比例提高到了30%。敏实集团在欧洲新能源转型方面受益不少，在人形机器人和AI算力基础设施上也有合作进展。这次新能源客户的订单有757亿元，2026年国内营收有望稳住增长态势。2027年估值切换到这一年算是合适的时点。主要的风险还是欧洲和国内新能源车卖得不够好，新兴业务需求跟不上预期。