小马智行的3000辆无人车扩张计划并不是一路坦途，这次他们的目标不仅仅是盈利，还要解决规模化这一难题。3月25日，公司宣布车队规模突破1400台，业务扩展到了杭州和长沙，甚至和如祺出行、广汽埃安、丰田、北汽、广汽还有Uber、Verne达成了合作。广州和深圳这两个城市验证了这种模型的可行性，四个月内就实现了单车盈利。然而这种模式在其他城市复制时遇到了困难，深圳的高订单密度和用户基数让它显得特别成功，但要把这个经验迁移到别的地方还需要监管支持和足够的订单量。小马智行希望通过轻资产和广结盟的方式把规模做上去，让别人的车跑起来分摊成本。目前他们已经把第7代车型成本砍了七成，设计寿命翻了十倍，具备了更强的适应能力和稳定性。 财报显示2025年总收入6.3亿元，同比增长20%，但只够覆盖5个月的研发支出。真正让财报“转正”的是1.28亿美元的交易性金融资产公允价值变动收益，也就是说靠炒股补上了亏损。如果把这个意外之财去掉，四季度经营亏损还是高达5.2亿元。好在Robotaxi本身表现不错，全年车费收入暴涨了400%，1.2亿元营收占公司总盘近五分之一。这一块业务是目前唯一可圈可点的增量。 为了让技术落地并获取商业价值，小马智行给第七代Robotaxi赋予了“工具车”的属性。全车采用规级零件套件，成本下降了70%，设计寿命达到10年或60万公里。自研的世界模型让车辆能在高峰拥堵和极端天气里自己找路，甚至能开进窄巷小路找最优停靠点。这种“更懂乘客”的无人车提高了付费意愿。 资本市场并没有买账，两日蒸发了60亿港元。这似乎提醒大家盈利故事虽然好写但规模化难题难解。2026年3月公司突破了3000辆无人车的目标但面对月单量7亿级的出行大盘依然显得单薄。接入腾讯出行服务小程序后平台佣金9个点还是硬成本。 截至2026年3月中国区用户数破百万虽然增长迅猛但面对市场大盘仍然显得单薄。网约车行业盈利基础是规模这一说法同样适用于Robotaxi。深圳能赚钱是因为南山、宝安两地通勤需求旺盛换成其他城市任何一环出问题都可能导致盈利归零。滴滴、高德至今仍少数盈利平台的事实说明教育市场建立信任说服乘客为未知技术买单代价高昂且漫长。 市值蒸发带来的阵痛散去后Robotaxi真正的长跑才刚刚开始——盈利只是发令枪响规模化、网络化、标准化才是马拉松的终点线。小马智行手握技术筹码却仍需用一辆辆无人车在街头跑出密度、跑出信任、跑出利润。未来增长有三道坎：规模坎——3000辆只是起点；监管坎——L4开放道路测试仍需地方逐一放行海外落地更受政策掣肘；技术坎——雨雪雾沙尘等极端天气下的鲁棒性深夜及偏远区域的长尾场景都是“世界模型”的继续修炼场。 盈利结构比较脆弱2025年总收入6.3亿元同比增20%却仅够覆盖5个月研发支出真正让四季报表“转正”的是1.28亿美元的交易性金融资产公允价值变动收益——一句话靠“炒股”补上了亏损剔除这部分“意外之财”四季度经营亏损仍高达5.2亿元好在Robotaxi本身并非“陪跑”全年车费收入同比暴涨400%1.2亿元营收已占公司总盘近五分之一；覆盖城市、车队规模、用户基数全面扩张成为唯一可圈可点的主业增量第七代车型：成本砍七成寿命翻十倍为了跑通商业模型小马智行把第七代Robotaxi做成“工具车”：全车规级零件套件成本下降70%设计寿命10年/60万公里一口气拿下北上广深L4测试许可自研的世界模型与虚拟司机让车辆能在高峰拥堵极端天气里自己找路甚至开进窄巷小路寻找最优停靠点——“更懂乘客”的无人车直接拉高了付费意愿广州深圳率先验证：上线四个月即实现单车盈利数据看似漂亮却仍停留在“高密度订单+大基数乘客”的深圳样本里复制到其他城市需要监管绿灯与足够订单密度1400辆到3000辆：轻资产广结盟的“量”游戏跑通单城市模型后小马智行启动“万辆计划”：3月25日车队规模突破1400台运营版图拓展至杭州长沙；与如祺出行共建车队广汽埃安霸王龙搭载系统后上路整车成本高但技术授权让小马一次性拿到可观使用费；与丰田锁定1000台量产订单联合北汽广汽利用成熟供应链出海；刚与UberVerne达成合作输出自动驾驶方案对方负责资产与获客一句话：让别人的车跑起来分摊固定成本把规模做上去盈利公式=规模×单价×密度？未必“网约车行业盈利的基础是规模”——这句行话同样适用于Robotaxi深圳能赚钱是因为南山宝安两地通勤需求旺盛换到其他城市监管节奏订单密度乘客教育成本任何一环掉链子盈利都会瞬间归零滴滴高德至今仍少数盈利平台的事实提醒行业：教育市场建立信任说服乘客为未知技术买单代价高昂且漫长截至2026年3月中国区用户数破百万虽增长迅猛但面对月单量7亿级的出行大盘仍显单薄接入腾讯出行服务小程序后平台佣金9个点仍是硬成本；若想让自动驾驶出行服务收入翻三倍至5亿元以上上量压力并未因“官方背书”而减轻未来增长的三道坎规模坎：3000辆只是起点真正决定盈亏的是能否在更多城市拿到高密度订单监管坎：L4开放道路测试仍需地方逐一放行海外落地更受政策掣肘技术坎：雨雪雾沙尘等极端天气下的鲁棒性深夜及偏远区域的长尾场景都是“世界模型”的继续修炼场当市值蒸发带来的阵痛散去Robotaxi真正的长跑才刚刚开始——盈利只是发令枪响规模化网络化标准化才是马拉松的终点线小马智行手握技术筹码却仍需用一辆辆无人车在街头跑出密度跑出信任跑出利润。