全球财政刺激真的能推动经济吗？瑞银的分析给了我们一个冷静的答案。他们指出，2026年全球财政刺激对GDP增长的贡献，可能只有8个基点这么微小，而2027年甚至会变成14个基点的拖累，整体效果接近中性。Arend Kapteyn在2月16日的报告里也提到了这个情况。虽然美国、日本和德国都在推财政措施，不过从全球角度看，这次的实际影响很可能远不及市场预期。 具体到各个国家，美国虽然有“大漂亮”法案这样的重磅政策，但扣除关税和地方政府支出等因素后，净财政冲击只有30个基点。日本方面，今年到现在为止财政放松的程度也不高，只有0.9个百分点的GDP。德国的情况也类似，这次刺激规模大概是1个百分点的GDP，占欧元区总量的三分之二。这些数字都说明了一个问题：尽管政策很热闹，实际执行起来力度并不大。 新兴市场目前普遍在进行财政整固，发达经济体的刺激也相对温和。这意味着全球经济增长还得靠其他动力来源。瑞银计算财政冲击的方法是看周期性调整后基本财政余额的变化。根据这种方法计算出的数据显示，2026年和2027年两年的财政立场都接近零值。 瑞银还回顾了过去20年的情况发现，美国实施财政刺激的9个年份里，所有年份的力度都比这次强。这说明这次的刺激在历史上并不突出。新兴市场除了中国外基本都在收紧财政政策。 从数据上看，今年财政立场变化超过0.5个百分点的国家非常少。除了美国外，欧洲和日本的进展也没市场预期的那么快。德国今年的国防和投资支出增长速度很慢，才0.3个百分点的GDP。 综合来看，尽管各国在政策上积极表态，实际执行起来还是相对温和的。这次全球财政刺激确实有些“雷声大雨点小”的感觉。投资者不应该太依赖这种方式来推动经济增长了。