问题——长期资金占比偏低与投资者结构“散户化”并存，长期投资生态仍需巩固。 博鳌亚洲论坛有关分论坛上，中国证监会首席律师程合红介绍，截至2025年末，资本市场投资者约2.5亿，机构投资者占比仅0.24%，个人投资者占99.76%。该结构使市场更容易受到短期情绪影响，价值发现机制和长期投资文化的培育也面临约束。如何让更多资金“愿意来、留得住、投得久”，成为提升资本市场内在稳定性的关键。 原因——制度激励、产品供给与法治环境共同影响资金“期限选择”。 从资金属性看，社保、保险、年金等具有长期负债特征，但其权益投资往往受到考核周期、风险约束、会计计量等因素影响。考核偏短、对波动容忍度不足时，长期资金也可能出现偏短期的操作。此外，上市公司质量不一、信息披露不充分、违法违规成本偏低等问题，会抬高长期资金对风险溢价的要求，影响其配置意愿。程合红指出，自2024年新“国九条”发布以来，监管部门集中完善制度安排，陆续制定、修订出台50余部规章和规范性文件，并会同有关上出台推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，从制度层面回应资金“能不能投、敢不敢投、值不值得投”的核心关切。 影响——资金增量与分红回报改善，对稳定预期和增强韧性形成支撑。 从增量看，2025年社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营等中长期资金入市规模约8000亿元；若叠加相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等因素，中长期资金实际新增入市规模约1万亿元。入市资金增加，有助于优化投资者结构、增强中长期配置力量，减轻单边情绪引发的波动。 从回报看，2025年有4000多家上市公司实施现金分红；符合分红条件的公司中，97%进行了分红，全年现金分红总额2.55万亿元，创历史新高。分红回报更稳定、回购增持更常态化，有助于夯实以企业价值为基础的定价逻辑，推动市场从“看题材、看波动”更多转向“看业绩、看回报”。 对策——以“制度建设+严格执法+投资者保护”三位一体优化长期投资生态。 一是从源头提升上市公司质量。监管部门发布严把发行上市准入关的政策文件，强调从发行上市端提高公司质量，并配套严格退市制度执行意见，形成“入口从严、出口畅通”的约束机制，压缩“劣币驱逐良币”的空间。 二是以法治供给稳定预期。程合红表示，将开展证券法实施效果评估，继续推进证券投资基金法修改，推动制定上市公司监督管理条例、修订证券公司监督管理条例，强化机构受托责任与专业能力，更好满足投资者长期配置需求。 三是以长周期考核释放“长期激励”。监管部门将协同有关上推动保险、年金、社保基金等长周期考核机制落地，并推进公募基金改革，增强专业机构在价值投资、长期投资中的引领作用。 四是以常态化监管约束短期冲动与违规套利。包括把好发行审核关、提升治理水平，加强对减持、程序化交易等重点领域监管，以及持续强化对证券期货经营机构内控与经营行为的监管。 五是以高压执法提升违法成本。2025年证监会查办案件701件、罚没款154.74亿元。监管部门明确，将持续严惩欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等行为，对破坏价值投资基础、侵害投资者合法权益的违法犯罪保持“零容忍”。 六是以司法协同强化投资者获得感。证监会配合人民法院推进证券民事赔偿案件审理与代表人诉讼工作。以金通灵虚假陈述民事赔偿案为例，法院判决公司向4万多名投资者赔偿超7.7亿元，释放“违法必究、损失可赔”的信号，深入强化规则权威与市场信心。 前景——多方合力培育“耐心资本”，资本市场内在稳定性有望持续增强。 近期金融法草案公开征求意见，提出“支持中长期资金入市，增强资本市场内在稳定性”。在政策引导、制度完善与执法震慑共同作用下，长期资金入市的约束有望进一步缓解，上市公司回报机制将更规范，市场定价将更聚焦基本面和长期价值。下一阶段，随着长周期考核机制进一步落实、基金行业功能定位更加清晰、信息披露与公司治理持续改善，资本市场吸引中长期资金的能力，以及服务实体经济高质量发展的能力，有望同步提升。 结语： 培育长期资本、耐心资本，既需要资金端结构优化，也离不开制度端的系统性安排。让优质公司更容易被市场识别，让违法违规付出更高代价，让投资者更稳定地分享企业成长红利，资本市场才能更好实现投融资协调发展。面向未来，持续以法治化、市场化方式完善规则与执行，推动资金“愿意来、留得住、投得好”，将是提升资本市场韧性、服务高质量发展的重要路径。
培育长期资本、耐心资本，既需要资金端结构优化，也离不开制度端的系统性安排；让优质公司更容易被市场识别，让违法违规付出更高代价，让投资者更稳定地分享企业成长红利，资本市场才能更好实现投融资协调发展。面向未来，持续以法治化、市场化方式完善规则与执行，推动资金“愿意来、留得住、投得好”，将是提升资本市场韧性、服务高质量发展的重要路径。