问题——二级市场溢价波动加剧，基金以停牌方式提示风险。 国投瑞银基金2月23日发布公告称，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（161226）将于2026年2月24日开市起停牌，并于当日10时30分复牌。公告同时明确，停牌期间基金赎回照常受理。基金管理人提示，如2月24日二级市场交易价格溢价幅度仍未有效回落，后续可能向深圳证券交易所申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施，以深入提示风险，具体安排以届时公告为准。 业内人士指出，LOF产品在场内交易机制下，短期资金供需和情绪变化可能推动价格偏离基金份额净值。管理人采取短暂停牌等措施，有助于抑制非理性交易和过度投机，降低溢价交易给投资者带来的潜在损失。 原因——白银价格波动叠加节后交易情绪，触发关注并放大风险预期。 从市场背景看，春节长假期间白银现货价格反弹，2月23日现货白银日内涨幅一度达到4%，价格波动对涉及的衍生品及跟踪类产品净值产生直接影响。在贵金属波动加大环境下，投资者对短期收益的追逐以及风险偏好变化，往往会加大场内价格与净值之间的偏离。 同时，前期估值调整事项引发较多讨论，也在一定程度上提升了投资者对基金定价与赎回公平性的关注。基金管理人在公告中强调，如溢价不回落将采取进一步措施，意在通过交易层面的“降温”安排，避免溢价扩大后带来更大范围的风险暴露。 影响——估值调整对投资者体验和管理人经营带来压力，但整体影响可控。 此前，国投瑞银基金在2月15日公告称，受白银市场价格出现历史性极端行情影响，为公平对待投资者、避免出现“先赎占优”等情形，对上述白银LOF实施估值调整，并同步制定专项工作方案以处理投资者诉求。相关举措因涉及投资者切身利益而受到市场关注。 国投资本2月23日晚间披露称，旗下三级控股投资企业国投瑞银基金的相关估值调整事项已引发市场关注，管理人已于2月15日发布专项工作方案。经初步测算，该方案预计将对公司2026年度归母净利润产生一定负面影响，但影响金额低于公司2024年度经审计归母净利润的5%，不会对整体业务发展造成实质性影响。 市场人士认为，基金估值与定价机制的稳定性直接影响投资者信心。管理人推进风险提示与纠纷化解，有助于减少事件对市场预期的二次扰动；同时，上市公司对影响作出量化说明，也有助于稳定投资者预期。 对策——分层分类推进和解安排，线上办理提升覆盖效率。 根据国投瑞银基金披露的专项工作方案，其适用对象为以2026年2月2日净值确认赎回的自然人投资者（包含2026年1月30日15时后至2月2日15时前提交赎回申请的情形），不包含机构投资者。方案遵循“分层分类、便捷可靠”原则，重点在于尽可能维护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。 具体安排包括：一是对估值调整影响金额中由-17%调整至-31.5%产生的差额部分，若影响金额在1000元以下的自然人投资者，按实际影响金额全额确定和解金额。据公告信息，该部分投资者占当日赎回投资者比例超过九成。二是对上述差额部分影响金额达到或超过1000元的自然人投资者，在1000元基础上，对超出部分按一定比例计算并确定总和解金额。三是为提升办理效率，相关自然人投资者可通过指定小程序在线完成身份核验并办理相关事项。管理人表示，鉴于涉及人数多、工作量大，正推进技术支持准备，小程序拟于2026年2月26日正式启用。 在交易端，基金2月24日盘中停牌并保留进一步临停可能，属于对溢价风险的动态管理；在运营端，通过线上化、分层化机制回应投资者诉求，有助于提高处理效率并降低沟通成本。 前景——波动环境下需强化净值与价格联动约束，投资者宜回归风险匹配。 展望后续，白银价格仍可能在宏观预期、流动性变化与避险需求等因素交织影响下保持高波动，相关基金产品的短期溢价与折价风险或仍将反复出现。管理人通过交易风险提示、估值机制完善与投资者沟通安排相结合，有助于缓解短期冲击，但从长期看仍需市场参与各方共同维护定价秩序。 业内建议，投资者参与场内交易应重点关注基金份额净值、二级市场价格偏离度及相关公告提示，避免在高溢价状态下追涨；以资产配置为目的的投资者，应结合自身风险承受能力，审慎评估贵金属类资产的波动特征与持有周期。
金融市场的复杂性决定了风险难以完全避免，但风险如何被公平分担、如何及时化解同样关键；国投白银基金事件提醒市场各方，在追求收益的同时，应充分认识大宗商品市场的高波动特性，审慎评估自身风险承受能力。对基金管理机构而言，完善风险预警和应急处置机制，在极端情况下及时采取措施保护投资者利益，是履行信义义务的重要内容。各方各尽其责，资本市场才能在规范中发展、在稳定中前行。