（问题）创投行业进入深度调整期，资金与退出两端承压 刚刚过去的2025年，对我国创投行业而言意义特殊。受国内外经济环境变化、产业结构调整加速以及资本市场监管持续完善等多重因素影响，一级市场面临募资节奏放缓、退出通道收紧、项目估值回归与机构分化加剧等现实压力。部分依赖短周期博弈和热点轮动的投资模式难以为继，行业出清中重塑定价体系与行为规范，回归支持实体经济与科技创新的本源功能。 （原因）从VC1.0到VC2.0：发展动能与政策导向共同推动系统性重构 业内普遍认为，我国风险投资已步入以“价值创造”为核心的2.0阶段。回顾过往，1998年至2020年前后，创投行业伴随经济高速增长、资本市场制度健全以及互联网与移动互联网流量红利集中释放快速扩张，部分机构更强调信息差与认知差带来的交易机会，追求较快的估值提升与退出兑现。 进入2024年至2025年，随着发展新质生产力战略深入实施，科技创新从“选择题”变为“必答题”，硬科技成为投资重点方向。硬科技项目研发周期长、投入强度高、商业化路径复杂，单纯依赖“买入—估值抬升—退出”的传统路径难以匹配产业规律。政策引导与市场倒逼共同作用，促使创投机构从强调交易效率转向强调产业理解、技术判断和长期陪伴，推动行业从理念到机制的系统性重构。 （影响）资本与产业绑定加深，“耐心资本”供给增强，投资行为更趋理性 市场走势显示，创投与产业的协同正在增强。有关数据显示，2025年我国VC、PE市场新成立基金共计6127只，同比增加27%；募资规模合计3.09万亿元，同比增加26%。值得关注的是，企业投资者活跃度明显提升，出手次数占比达37.3%，高于国资类平台的31.1%。这反映出产业资本对科技创新与产业链完善的需求上升，也意味着一级市场资金来源结构正在发生变化。 在这个背景下，资本不再盲目追逐短期热点，更多围绕关键核心技术攻关、产业链补短板与高端制造等方向配置资源。对创投机构而言，投研能力的重心从“捕捉风口”转向“验证技术—打磨产品—对接场景—拓展市场—优化治理”的全链条支持，行业竞争也从单纯资金规模竞争转向综合赋能能力竞争。 （对策）从“价值猎手”到“价值工程师”：以投后赋能构建创新生态闭环 业内人士将传统模式称为“价值猎手”：核心在于发现价值洼地，依托信息与认知优势进行交易并实现变现。面向硬科技与长期创新，这一路径的适用性下降。 “价值工程师”则强调价值创造。具体而言，创投机构需要在投资前提升产业研究与技术研判能力，在投资后提供更系统的赋能服务：一是战略协同，帮助企业明确技术路线与商业化节奏，避免研发资源错配；二是资源对接，协助对接产业链上下游、场景客户与合作伙伴，推动试点验证走向规模化应用；三是治理提升，通过管理咨询、人才引进与组织建设完善公司治理；四是金融支持，协助企业在不同阶段匹配股权、债权及政策性资金工具，降低“资金断档”风险。随着硬科技项目普遍需要5年至10年甚至更长周期，“三分投、七分管”正从行业口号变为生存法则。 （前景）面向高质量发展，创投将更强调长期主义与专业化分工 展望未来，创投行业有望在“强监管、重合规”的框架下实现高质量发展：一上，退出机制、信息披露与估值定价将更加规范，短期投机空间收窄倒逼机构回归专业；另一方面，围绕先进制造、半导体、新能源、新材料、生物医药与人工智能应用等领域，产业资本、国资平台与市场化机构将形成更清晰的分工协作，推动“资本—技术—产业—市场”闭环加速成型。 可以预期，真正具备产业理解力、技术判断力与投后服务能力的机构将获得更稳定的项目来源与更高的确定性回报；而缺乏专业能力、依赖单一退出预期的机构将深入被边缘化。行业整体将从规模扩张转向质量提升，从单点投资转向生态建设。
创投行业的这次转型，既是市场优胜劣汰的结果，也是服务实体经济、支撑科技创新的必然选择。从价值猎手到价值工程师的转变，要求创投机构放弃短期套利思维，树立长期陪伴、持续赋能的理念。这考验着创投机构的战略眼光、专业能力，以及对科技创新规律和产业发展规律的认识。只有真正践行价值工程师理念，创投机构才能在新时代找到自身定位，为国家科技自立自强和经济转型升级做出贡献。