策略报告经常会问，最近贵金属为什么会跌这么多？答案可以在中泰证券股份有限公司里找。 一方面是原油涨多了，这通常对黄金是个好消息。原油涨价往往有两个原因：要么是打仗更厉害，大家都想避险；要么是物价上涨，让人觉得钱不值钱，黄金能保值。 不过这次情况有点不一样。过去一年黄金一直往上涨，它本来是个避险的东西，现在变成了个用来交易赚钱的风险资产。大家都在抢着买，导致价格变得很敏感。 这次油价上涨其实是因为大家觉得冲突会拖很久。短期内资金都往这些资产上涌，已经挤得满满的了，博弈的性价比不高。如果哪天消息好点或者热度降下来，收益可能会一下子没了。 虽然风险博弈没那么好做，但有些机会还是有的。特别是能源格局会变，各国都在想办法摆脱对石油的依赖。欧盟委员会推出了REPowerEU计划，美伊冲突要是一直持续下去，新能源就更有戏了。 还有个更大的变化就是AI发展需要大量电力。为了给AI提供电力缺口，新能源几乎是唯一选择。光伏、储能这些领域在AI时代的需求会非常大。 再往长远看，全球局势紧张已经变成了一个长期的结构性问题。主要国家的军费占GDP比重都在上升，欧洲、日本、美国都在花钱搞国防。 这对中国来说是个好事。中国有完整的工业体系和成本优势，在全球制造业重新布局的时候还是很有竞争力的。 所以在投资上建议短期别太碰油运这些板块了。中长期还是看好新能源和全球制造业重构这两条线。在能源安全和电力需求扩张的背景下，光伏、储能这些行业的外需会持续提升；同时地缘动荡也会推动制造业重新布局，有色金属、工程机械这些板块的需求中枢可能会系统性上移。 总之还是得提防一下风险：比如全球流动性突然收紧了，或者市场变化太快我们没跟上节奏。