新世纪评级关于零售行业的回顾以及对2026年的展望已经出来了，国内经济去年顶着压力往前冲，虽然各种促消费政策给力，零售市场的增长还是比较缓慢，全年社零总额达到501202亿元，同比增长了3.7%。居民手里的钱变多了，也愿意花，但信心还是没恢复过来，有效需求还是不足。行业里头竞争特别激烈，做的事情也都不一样。线上零售继续涨，几家龙头电商把即时零售这块给盯紧了，还在供应链上大下功夫巩固优势。反观线下实体店压力就比较大了，像传统百货和超市得忙着改造调整，反倒是那些主打折扣的超市因为供应链强、价格便宜扩张得挺快。 政策方面，2025年“以旧换新”这块加了一把火，范围也扩大了不少，相关商品卖了2.61万亿元。政府还推出了好几个政策来推动线上线下结合、发展数字消费。免税这块也是个大亮点，海南全岛封关以后给免税业带来了很多好处，离岛免税的消费数据涨得特别多。看那48家实体零售样本企业的数据，前三季度收入同比降了3.77%。虽说靠调改运营和非经常性损益把利润给扳正了，但主业还得修复盈利能力。在钱方面，企业的债务少了点、财务杠杆也变好了点。资产负债率降到了61.27%，虽然经营性现金流有点弱化还是净流入的，但债务大部分都是短期的。流动性整体一般般，不过当下付钱的能力还不错。 在债券融资上，2025年只有9家国资为主的企业发债了，一共发了446.60亿元。 相比之下发得多、还得少，行业信用质量算高的了。这个方面没有什么主体级别调整。 展望2026年的话，行业整体的信用质量估计还能稳住。国内消费市场的基本面还很牢固。升级和多元化消费还是有增长空间的。政府还会继续出台促消费的政策。“以旧换新”政策可能会优化一下，把商业设施设备更新也纳入资金支持范围里来给行业撑着。不过居民的信心能不能完全恢复、政策补贴落不落地、力度大不大都会影响行业的增长速度。竞争只会越来越激烈、流量争夺也会更凶。 业态分化的趋势肯定还得持续下去。线上零售还会涨但速度会慢一点；线下实体店还是难混。 那些奥特莱斯、折扣超市、购物中心只要抓住体验消费和性价比的需求就能稳住局面。而传统百货和超市可能还是得面临很大的调改压力和业绩下滑的难题。 零售企业以后靠什么核心竞争力活着呢？主要看你精细化运营做得怎么样、供应链够不够强、能不能适应不同层次的消费需求。还有一点就是看你怎么把AI这种新技术用在“人-货-场”这些环节上。