市场需要把眼光放长远一点，回顾2025年10月到2026年1月这个时间段，美国政府已经欠下了近7000亿美元的新债，对比2021年同期虽然有所缓解，但赤字压力依然存在。其实这也不难理解，看看财政部的数据，2025财年的亏空达到了惊人的1.78万亿美元，按照这个趋势，2026年的赤字率估计还得在5.8%左右徘徊。 再把目光投向大洋彼岸，美国国会预算办公室在2月11日给出的报告显示，要是不把税收和支出的法律改一改，2026财年的窟窿估计会扩大到1.9万亿美元，占GDP的比例也能达到5.8%。照这么个玩法，到了2036年，赤字金额甚至可能蹿升到3.1万亿美元。 对于美债的走向，大伙儿还是得有点耐心。沃什一旦上任美联储主席，他搞的那一套“降息加缩表”的主张可就不一样了。按照CME利率期货的定价逻辑，美联储今年顶多只打算在10月降息一次25BP。这就意味着美元指数的下行空间会被死死卡住。数据上显示，美联储的资产负债表在2026年3月就开始再元了，规模从2025年12月初的6.53万亿美元有了小幅扩充。 原油价格可是个让人头疼的问题。受地缘冲突的影响，截至3月13日，国际油价年内已经暴涨了70%，把美国经济给推到了滞胀的边缘。美国劳工部的统计显示，2月的失业率已经涨到了4.4%，创下了2025年12月以来的新高。这说明市场对于美国通胀水平反弹的担忧越来越重了。 油价涨上去了，就得有人来接盘。幸好国内的经济数据还算给力。随着春节假期的结束和以旧换新政策的落实，老百姓的消费热情被点燃了。商务部的数据就很能说明问题：重点监测的零售、餐饮和文旅消费热度都在飙升。1月下达的首批国家补贴资金更是直接拉动了数码、家电等板块的增长。 再看看投资端的情况。去年11月那5000亿元的新型政策性金融工具早就用光了，拉动了将近7万亿元的投资。好在政策见效有个滞后效应，等到今年开工率回暖的时候，这些资金的作用才会真正显现出来。 另一方面，地方新增专项债也在发力。今年前两个月的发行进度比去年同期快了5.2个百分点，这种提前发债的做法显然是为了给基建项目输血。出口方面更是强势得吓人，2月的累计同比增速高达21.8%，净出口的贡献更是达到了26.3%。要知道这可是在春节错位因素之外发生的事。 全球半导体销售额同比增长了46.1%，1到2月的全球制造业PMI均值也比去年同期高了1.1个百分点。往后看，只要AI产业继续火下去、对美国的出口能修好关系、对非美的出口还能保持强劲势头，咱们的出口大概率还能维持偏高的增速。 物价这块儿也挺有戏。虽然年初核心CPI创了2019年以来的新高，但物价回升的态势总体还算积极。2月CPI的同比涨幅扩大到了1.3%，时隔多年终于冲破了1.0%的关口。核心CPI更是涨了1.8%，主要是靠金饰品和服务价格在撑场面。国际金价这么强势再加上春节大家都喜欢买金饰戴金饰，2月金饰品价格直接涨了76.6%；服务价格涨幅也达到了1.6%。 PPI那边也有回暖的迹象。虽然现在还是负的，但反内卷行动正在推进各地开工率也在回暖再加上去年的基数很低这些积极因素叠加在一起PPI转正的时间点估计能比预想的更早一点。 综合来看我们对市场保持中性乐观的态度就行没必要太悲观。虽然油价还在上行国外形势评价也不高但国内经济确实有改善所以整体算下来评价就是中性。国内的政策风向资金流向还有市场情绪和宽基估值这四大因素的评分都还不错综合这六大维度我们认为后市还是值得看好的。风格上还是顺周期属性的中大盘成长比较占优可以考虑适当配置一下。