黄金价格到底能不能涨，这个问题最近真的让我有点迷糊。毕竟前几天金价真的是过山车似的一路大起大落。就拿伦敦金现货来说吧，3月23日开盘价格居然是4468.25美元/盎司，结果盘中却被打得很惨，直接跌破了4100美元的关键支撑位，连今年所有的涨幅都给抹掉了。虽然后来价格又反弹了回来，基本上在4400美元附近晃悠。可到了上周五收盘的时候，价格报在4493.36美元/盎司，虽然勉强把这一周的跌幅给补上了，但这个月累计跌幅还是高达14.87%。原来期望今年能涨到30%的高点，现在只剩4.05%了，这回调的力度谁能想到呢？ 其实按照老理来说，要是发生什么地缘冲突升级这种事，大家不都会往金库里跑吗？按理说黄金作为避险资产价格应该猛涨才对。可这次市场情绪这么紧张，黄金却开启了深度调整模式。这让不少人都在讨论说黄金是不是已经不管用了。 在我看来啊，国际金价这一个月这么大的波动和回调，倒不是黄金的避险功能彻底丢了，而是短期的定价逻辑把传统的避险逻辑给压下去了。总结起来有这么三个主要原因。首先是因为这次冲突直接传到了能源市场那边。大家都知道石油是全球通胀的风向标，价格一飙升通胀预期就上来了。市场都在想央行会不会被迫维持高利率甚至推迟降息来抑制通胀。这时候要是美国联邦公开市场委员会（FOMC）开会又说要维持利率不变的话，那对黄金的利空就来了。有研究显示石油价格每涨10%，美国整体通胀大概能贡献40个基点的涨幅。 第二个原因是美元现在变得有点强势了。大家都知道黄金是用美元计价的不生利息的东西，所以它的价格跟美元走势还有美债收益率一般是反向的关系。现在能源价格往上走带起了通胀预期和美债收益率，利率又变得高了起来。这时候持有黄金的成本就变高了嘛。再加上美元在这种情况下也变得挺硬气的，所以金价就被压制住了。 第三个原因嘛就是之前赚了钱的人纷纷套现离场了。在这次冲突升级之前金价一直涨，手里有赚头的资金肯定就想先落袋为安。而且现在资金都在抢着往能源那边跑呢。 总的来说吧，黄金这回避险功能失灵主要是因为这次冲突引发的一系列连锁反应太厉害了。大家都盯着“通胀—利率—美元”这条逻辑线看呢。不过话说回来这也只是个短期现象嘛。