2025年全球经济增速可能会跌落到2.5%，这给中国经济造成了不少下行压力。不过在全球大环境不景气的情况下，中国经济反而表现得很有韧性。这个韧性主要来自政策，摩根士丹利就把中国今年和明年的经济增速预测都往上提了，认为现行政策就是要稳住局面、搞科技创新、搞经济再平衡。德意志银行、高盛还有野村都跟着把今年的增长预期调高了。汇丰环球投资研究团队也觉得，现在全球经济不好看，但中国的宏观政策能稳住内需，让经济保持稳步前进。德意志银行中国区首席经济学家熊奕也提到，中国服务业的产出和零售情况都不错。拿刚出来的5月份数据来说，“以旧换新”政策的拉动效果很明显，家用电器、通讯器材这些类别的商品零售额同比增长都在25.6%到53%之间，这几个类别的合计拉动了社会消费品零售总额增长1.9个百分点。巴克莱研究团队也说，今年前五个月的零售数据有四次超出预期，汽车销售也是持续回暖。 政策发力让经济有了底气。摩根士丹利认为现在的政策框架很重视科技和再平衡。景顺亚太区的赵耀庭指出，中国政府加大了财政预算和货币政策力度，给内需和私营企业提供了支持。熊奕补充说，中国央行最近推出了一揽子金融政策，预计未来几个月信贷量会增加；还有今年3月到4月财政支出加快了很多。短期来看，熊奕觉得财政还有很多空间可以通过发行特别国债和专项债来支持经济。 这么一来大家就开始关注中国资产了。赵耀庭说欧洲、日本还有中国的宏观环境都在往好的方向走。中国股市估值合理，大家都盯着人工智能、电动汽车这些高科技领域。瑞银的王宗豪在欧洲和亚洲路演的时候也发现投资者对中国股票的兴趣提高了很多。 最后说说汇率问题。德意志银行的报告里预测2025年底人民币对美元汇率能升到7.0，2026年底再升到6.7。摩根士丹利的全球外汇团队也觉得人民币对美元会温和升值，美元会继续走弱。主要是因为美元现在的避风港地位变弱了，大家都想避险；加上美国经济放缓的幅度比其他国家大很多。 这就是外资机构的看法。