2016年就开始布局的财通资管，早把传统“固收+”改造成了涵盖转债、量化金工、衍生品和海外资产的完整工具箱。这家公司在架构上把固收研究部、公募私募投资部，还有国际业务部、创新投资部都归到了大固收板块下面，这样沟通起来省事多了。光证资管则是靠着主动交易和多元增强，把底层的稳健固收票息做基础，然后用权益择时、转债精选这些方式去有限地增强收益，关键是把波动控制在负债端能扛得住的范围内。 国联民生资管的相关负责人认为，在低利率时代，主动管理的门槛不是变低了，反而是显著提高了。他们公司通过精细化的久期管理和多资产分散配置，去挖掘ABS、REITs这类另类策略机会来重构收益来源。这可不是换赛道躺赢那么简单，而是对研究能力和组合管理能力提出了更高要求。 国海资管的陈嘉斌介绍说，他们公司正从早期注重静态收益获取，转向“向动态要收益”。在信用打底的基础上增加交易性策略，还加大了可转债配置，利用它“进可攻、退可守”的特点来提升收益弹性。同时他们也在布局国债期货这类衍生品工具，稳步推进多资产配置。 国金资管采取的是“横向扩资产、纵向深工具”双轮路径。他们把收益来源延伸到了REITs、商品和跨境资产这些领域，利用交易策略和衍生品对冲来优化组合表现。国金资管、华安资管也都在同步推进“固收+多策略”落地。 现在市场利率中枢在下行，传统信用债的票息空间收窄，城投债的信仰也在弱化。在这样的背景下，券商资管行业正在经历一场深刻的投资策略变革。证券时报的记者许盈、王蕊采访了多家机构发现，大家都不再坚持纯债投资了，全面转向“固收+多策略”。 财通资管表示，当前绝对收益率走低是全行业都得面对的难题，光靠单一资产肯定没法满足投资者需求。国联民生资管的负责人也说，固收的基础收益已经到了低位，单纯靠票息策略或者久期策略都有瓶颈。 国海资管的陈嘉斌提到，以前那种传统的信用下沉策略已经不行了，单纯依赖票息的空间被大幅压缩。主要原因是信用风险定价变得更理性了，优质信用资产变得稀缺。光靠利差收益很难支撑产品的长期收益。 为了应对这些压力，重构收益来源成了迫在眉睫的任务。从以前的“固收+”升级到“固收+多策略”，这是券商资管固收基本盘的核心进化方向。这次的策略迭代跟过去简单地把权益加进来不一样，它更强调多元化、工具化和全天候的布局。 许盈、王蕊还了解到，像国金资管、华安资管这样的机构也都在行动。他们都在拓宽投资标的的边界，打造配置均衡、收益稳定的产品体系。 陈嘉斌还提到了一个特别重要的点：“固收+”的核心能力不是简单地把权益、转债、量化工具叠加上去就行。它真正的壁垒在于大类资产配置与再平衡能力、回撤控制能力以及多策略协同能力。只有这些都做好了，才能真正提升产品的竞争力。 光证资管也强调了这个观点：“在低利率时代主动管理门槛不是降低了而是提高了。”他们认为，要想在这种环境下做好“固收+”，必须要有很强的研究能力和组合管理能力。 最后说回“固收+多策略”的落地情况。财通资管、光证资管、国联民生资管还有国海资管、国金资管、华安资管都已经开始行动了。他们都在通过不同的方式去挖掘ABS、REITs这类另类资产的机会来优化收益结构。 总之这个行业正在发生深刻的变化。许盈和王蕊通过调查发现，告别纯债投资已经是共识了。大家都在想方设法重构收益结构和风险管控体系。不管是通过细分工具还是多元化配置，最终的目的都是为了在低利率环境下给投资者带来更可观的绝对收益。