问题——大宗商品从“整体沉寂”转入“结构性行情”，分化是否会收敛 2025年以来——大宗商品市场活跃度回升——但板块走势分化明显：贵金属表现突出，有色金属需求预期与供给约束交织下走强，部分能源化工品种则相对偏弱；面向2026年，市场关注的核心在于：这种分化是短期波动，还是会延续更久？哪些品种仍具备上行基础，哪些品种可能面临估值与供需的再调整？ 原因——宏观预期、产业周期与供给约束共同塑造“强者恒强、弱者承压” 朱斌认为，2026年上半年，大宗商品分化格局仍可能延续，主要由三上因素推动。 一是宏观不确定性仍在。全球增长动能、通胀回落节奏以及主要经济体货币政策取向仍可能反复，风险偏好阶段性摇摆，资金更容易流向兼具避险与抗通胀属性的品种。 二是产业链景气分层加深。以电气化、数字基础设施扩张为代表的新一轮产业投资，对铜等关键金属形成中期需求支撑，但对部分传统能源化工品种的边际拉动有限，品种间强弱差随之拉大。 三是供给端约束影响未退。矿端品位下降、资源国政策变化以及项目投放不及预期，使部分金属更易出现“紧平衡”，价格对扰动更敏感；而原油等品种在供给弹性与库存调节机制作用下，更可能围绕再平衡区间波动。 影响——贵金属偏强、有色看涨逻辑更清晰，能源品种波动与压力并存 就贵金属而言，朱斌判断，2026年仍可能保持相对稳健的上行走势。支撑因素包括：宏观不确定性阶段性存在，避险需求难以迅速降温；若实际利率中枢下移或市场对降息路径形成更一致预期，将深入托底贵金属价格；此外，央行购金与资产多元化配置若延续，也有助于增强市场韧性。 就有色金属而言，铜的逻辑更偏向“供给收缩叠加需求韧性”。朱斌预计，矿端偏紧与冶炼利润受压可能带来阶段性供给扰动；同时，电网投资、新能源装备与数字基础设施建设对铜需求仍具中期确定性。在供需“紧平衡”格局下，边际变化更易被价格放大，维持强势的概率相对更高。 相比之下，原油走势可能偏承压。朱斌指出，若全球经济增速温和、需求端缺少超预期增量，而供给端在一定范围内保持弹性，油价上行空间将受限；若地缘扰动减弱或市场重新评估风险溢价，油价也可能出现阶段性回落。但原油仍是最易受突发因素影响的品种之一，短期波动风险不可忽视。 对策——以风险管理为主线，提升组合韧性与套保效率 针对可能延续的结构性行情，业内人士建议企业与投资机构把风险管理放在更靠前的位置：一是围绕关键原料建立动态套期保值机制，在价格偏强阶段锁定成本或利润，减少追涨杀跌带来的经营波动；二是优化库存策略与采购节奏，对供给偏紧、价格敏感度高的品种，提前准备安全库存与替代方案；三是加强跨品种、跨期限的组合管理，结合涉及的性与波动率变化控制回撤，提高资金使用效率；四是密切跟踪政策信号与产业链数据，重点关注矿端投放、冶炼检修、库存变化以及宏观预期的边际转折。 前景——上半年分化或更突出，下半年有望走向“再平衡” 朱斌预计，2026年下半年，大宗商品市场可能从分化逐步走向“再平衡”，原因在于宏观预期或更清晰，产业周期对需求的传导趋于均衡，部分承压品种也可能在供需自发调节后出现修复。但这种“再平衡”并不等同于全面同涨同跌，更可能体现为强弱差收敛、波动率回落，以及资金配置回归基本面。对市场参与者而言，能否把握“上半年结构性机会、下半年再平衡窗口”，取决于对供需数据、政策节奏与风险事件的综合研判。
大宗商品市场的分化，既反映了全球经济结构变化带来的差异，也为投资与经营提供了新的观察角度。未来一年，贵金属与有色金属或仍将是市场主线，能源化工板块则需要在供需再平衡中寻找新的驱动。在转型与不确定性并存的阶段，持续跟踪供需变化与政策动向，将成为决策的关键。