2024年，AI焦虑加上地缘冲突，把信贷市场的情绪给彻底冷却了！光看这个情况，就知道那几百亿美元的多头资金已经撤退了。大家现在都卷土重来，重新玩起了对冲交易。智通财经APP这边刚刚打听到，投资者正在快把那些多仓平掉，给对冲交易让路。数据也挺能说明问题，最近在投资级信用违约掉期（CDS）指数上的看涨赌注少了快五分之一呢。巴黎银行那边也盯着看了，发现投资者手里现在是净空头状态。 说到为啥这么急，中东那边打得正热闹，再加上大家都担心AI会搞出个颠覆性的大动静，基金经理们哪敢留着多头头寸不动啊？要知道去年一年，这些头寸可是把信贷市场里最安全的那块地给保住了。可现在这环境太不确定了，天天看新闻都能变天。巴黎银行全球信用策略主管维克托·约特（Viktor Hjort）就吐槽：“现在这市场紧张得很，大家心里都发毛。”他还说，“好多投资者都把风险资产给卖了。” 看那CDS指数表现得最明显了。以前它就是用来防企业破产的工具，结果因为流动性好，大家拿来押市场方向成了热门货。比起那些慢悠悠的公司债，这玩意儿反应速度简直太快了。巴克莱银行那边整理的数据显示，前阵子大家因为怕软件行业出岔子，一直在减持看涨押注。虽说这些数据还没把中东战争的影响算进去，不过CDS息差在这么大的交易量下涨得厉害，“仓位调整肯定还没完”。 不仅如此，巴黎银行算的那个美国信贷仓位指标这几天都跌破零了，欧洲的也跟着往下掉。这指标把现金、CDS仓位还有交易商库存都算进去了。“这种反转速度太快了”，直接把市场各个领域的估值给打崩了。以前私募信贷和杠杆贷款市场就开始犯嘀咕，“现在这焦虑已经全面爆发”，连最安全的部分都被拖累了。 全球投资级公司债指数的风险溢价都快涨到去年夏天以来的最高点了。“投资者一边要扛着信贷利差扩大，一边还要顶着政府债券收益率飙升的‘双重打击’，”Steve Caprio预测总回报率这周跌得肯定很惨，“估计要拿自2024年底以来最大的单周跌幅垫底了。” 既然多头已经退了，“对冲”这词又火起来了——前一年大家还觉得对冲是浪费钱呢。Federated Hermes伦敦信用交易主管纳丘·乔卡林加姆（Nachu Chockalingam）表示：“现在利差这么高又有这么多不确定因素，”无论是直接做空指数还是买信用期权保护自己，“对冲活动肯定在增加。” 再看CDS交易量也上来了。Insight Investment投资专家主管艾普丽尔·拉鲁斯（April LaRusse）觉得，“因为之前市场波动率低利差又紧”，模型本来是让你多冒点险的，“但现在波动率升起来利差也扩了”，整个过程就完全反过来了。 当然了，“如果中东战争打个把星期就结束了”，现在的避险行为说不定就是个反向指标。维克托·约特觉得，“如果大家现在都是空头”，那说明该卖的基本都卖完了；“要是消息一变好”，“肯定会有很多人补仓或者重新入场”。 不过话说回来，“中东冲突的时间长短规模结果都还不明朗”，“AI带来的潜在冲击也还没看清”。“就算基金经理重新开始买入”，Steve Caprio觉得他们也不敢太激进；“哪怕不看最近的地缘政治乱局”，“现在的利差定价也太乐观了”。他指出美国和欧洲高收益债券连续这么长时间每个月都正回报，“这么长的连胜通常都会以一次沉重的回调收尾”。