3月19日，日本央行把利率维持在0.75%，政策把观望态度拿了出来。他们在两日内闭门讨论后决定，继续锁定之前的“鸽派”路径。面对中东局势紧张和油价飙升，日央行选择了按兵不动，等待更多数据的到来。高田创理事呼吁把利率抬到1.0%，理由是日本已实现了2%通胀目标，而且大型企业春季薪资谈判普遍加薪。油价对日本经济既是通胀推手，也是增长掣肘。中东局势升级让国际油价迅速上涨，日本进口成本升高，进而推高了CPI。高田创的主张给内部讨论增添了强硬的色彩。进口成本提高挤压了企业利润和居民消费，让“控通胀”和“稳增长”两条主线发生了冲突。不过出口数据不错，企业库存低位和春季加薪幅度创三年之最，这些都说明日本经济基本面并不脆弱。如果这次涨价主要是外部输入因素导致的，那么通胀对经济的正面影响就会大打折扣。日央行决定今年夏天推出“剔除一次性因素”的新核心CPI指标。4月公布的季度经济与物价展望将是关键分水岭。如果地缘冲击没有对实体经济造成实质损害，并且新核心CPI显示温和上行，市场可能会重新燃起4月加息的预期。 投资者和央行都在等待下一组关键数据的公布。市场赋予4月加息20个基点的概率大约四成。这个前提是油价见顶、日元止跌、地缘风险不再外溢。如果这些条件满足了，投资者就能有信心期待货币政策调整的到来。汇率变量也是一个重要因素，日元汇率持续走低已超过15%。汇率波动对通胀的影响可能比过去更大。如果日元继续贬值加上油价上涨叠加在一起，输入型通胀压力就会进一步放大。这让货币政策陷入了一个更加棘手的两难境地。日央行内部讨论中偏鹰派占了上风。委员们更多地关注通胀上行风险而不是经济下行风险。 他们把目光锁定在通胀上行风险上而不是经济下行风险上。这说明外部不确定性虽然增加了内部讨论的谨慎程度并没有改变强硬的态度。虽然高田创呼吁把利率抬到1.0%，但是内部讨论还没有达成一致意见。这个问题需要更多的数据来证明才会做出调整决策。日本央行今年夏天计划推出一个新核心CPI指标来剔除一次性因素影响更精准捕捉基础通胀情况。 这个新指标推出后能让我们更清楚地了解日本经济中存在的问题和挑战所在以及发展方向在哪里。这个指标能够帮助我们更好地制定相关政策并作出正确决策应对各种风险挑战。