一、招股书失效，上市进程遭遇阶段性阻滞 3月11日，深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司于2025年9月递交的港股上市申请材料满六个月，按规定正式失效。根据香港联合交易所规则，招股书失效并不等同于终止上市申请，但公司需重新递交材料并通过聆讯后，才能恢复上市流程。该节点意味着麦科田的港股上市进程再度面临不确定性。 麦科田成立于2011年——总部位于深圳——业务覆盖生命支持、微创介入与体外诊断三大领域，产品应用延伸至临床、社区及家庭护理等场景，是国内少数同时布局上述三条核心赛道的医疗器械企业之一。截至2025年6月底，公司已商业化产品超过340种，覆盖全球140多个国家和地区，国内累计服务医院超过6000家，其中约九成为三级甲等医院，市场覆盖处于行业前列。 二、业绩拐点初现，但历史亏损积累不容忽视 从财务表现看，麦科田近年来处于盈利探索期。2022年至2024年，公司营业收入分别为9.17亿元、13.13亿元和13.99亿元，整体增长，但2024年增速明显放缓。同期净利润分别亏损2.26亿元、亏损6450.8万元和亏损9661.7万元，三年累计亏损超过3.87亿元。亏损主要与持续加大研发投入、推进业务扩张及实施人才激励有关，短期内对利润形成压力。 2024年营收增速放缓，也与药物输注产品需求的周期性变化有关。疫情期间部分医疗机构提前集中采购，导致2024年实际采购阶段性回落，对对应的板块收入造成影响。 进入2025年，公司财务表现出现改善。上半年实现营业收入7.87亿元，同比增长15.3%；净利润为4096.8万元，而上年同期亏损5802.6万元，扭亏信号初步显现。从业务结构看，微创介入板块收入4亿元，仍为主要贡献来源，占总营收超过五成；生命支持业务收入3亿元，占比约38%，较上年有所提升；体外诊断业务收入8622万元，整体保持平稳。 三、商誉高企，财务风险不可低估 尽管盈利出现改善迹象，麦科田的财务结构仍存在潜在风险，其中商誉问题较为突出。 为加快扩张，公司先后收购英国麻醉设备制造商Penlon及国内企业唯德康医疗等，由此形成较大商誉。截至2025年6月底，公司商誉余额为9.08亿元，在总资产中占比较高。与之相比，同期净利润仅4096.8万元，商誉规模约为当期净利润的22倍。 商誉本身不产生现金流，若被收购企业经营业绩不及预期，公司可能面临商誉减值，进而直接侵蚀利润并影响整体财务表现。在盈利基础仍待巩固的情况下，该风险值得重点关注。 四、渠道收缩引发隐忧，竞争格局压力持续 在销售模式上，麦科田对经销商体系依赖度较高。2025年上半年，经销商渠道收入占总营收82.9%，直销占比相对有限。，经销商数量近期明显减少：国内经销商由2024年底的3694家降至2025年6月的2566家，半年减少逾千家；海外经销商亦由903家降至607家。渠道网络收缩可能影响市场覆盖深度与销售稳定性，后续变化需持续观察。 另外，公司所在赛道竞争加剧。国际市场上，美敦力、通用电气医疗、飞利浦等跨国企业凭借品牌与技术长期占据优势；国内市场中，迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等也在细分领域形成较强壁垒。麦科田虽在全自动血栓弹力图市场连续多年保持销售额第一，在血型检测设备及药物输注领域亦具备一定地位，但在核心赛道上与头部企业仍有差距，技术迭代与市场份额竞争将持续带来压力。 五、资本背书提供支撑，重启上市仍需补足短板 ，高瓴资本、深创投等机构投资者已进入麦科田股东行列，为公司带来一定市场信心。公司亦已完成中国证监会境外上市备案，具备重新递交招股书基础条件。 不过，资本市场最终仍看企业基本面。麦科田若要推动港股上市进程，仍需在几上持续改进：一是巩固盈利能力，提升扭亏为盈的可持续性；二是加强商誉风险管理，推动并购标的实现预期业绩；三是优化渠道结构，稳定并提升经销网络质量；四是加快核心技术迭代，缩小与行业头部企业的差距。
招股书到期失效是一种程序性“暂停”，也为企业提供了重新检视自身经营质量的机会；对医疗器械企业而言，资本市场关注的不仅是规模扩张，更是可持续的盈利能力、稳健的资产质量以及经得起检验的合规经营。能否将阶段性盈利改善转化为持续回报，将渠道调整与并购整合的压力转化为治理与效率提升，将决定其下一次冲刺的成色与空间。