莎普爱思这次打算花5.28亿元现金，溢价高达24倍，从关联方手里把上海勤礼的100%股权给拿下。要知道，这家公司的净资产账面价值才2097.46万元，用收益法一评估，直接飙到了5.28亿元，增值率竟然高达2417.87%。为了这事，上交所特地给公司发了问询函。3月17日晚上，莎普爱思正式发了公告，说是为了推动“药医”双轮驱动，还有开拓银发经济的蓝海。 我特地跑去实地探了探被寄予厚望的上海天伦医院，结果发现它就藏在虹口区的老旧居民区里，来看病的大部分都是周边的大爷大妈。我问了一下周围的居民，他们都说平时要是有什么大病，肯定还是会去公立医院的，来这里主要是因为方便，图个感冒发烧的小病快好。这医院的定位其实更像个社区基层医院，主要是为了照顾附近的中老年人。 按照莎普爱思的说法，到2024年底，虹口区60岁以上的老年人占比有45.2%，排在上海各区的第一。这说明这边的银发经济市场确实不小。而且公告里还提到，天伦医院是专门为中老年患者服务的，目标客户主要集中在方圆3到5公里的范围内。 我在现场看了一圈发现，临近下班的时候还有七八位老人在一层配药或者咨询。看诊的人大多是上海口音的老年人。功能分区方面，一层东南侧有CT和DR这些大型设备能做影像检查，西北侧则是中医堂。其实这就是一家按全科标准建的现代化综合医院，科室挺齐全的。 从现场来看，这个医院确实是为了满足周边居民常见病和慢性病的需求才建的。一层和二层是门诊区，三层和四层是住院部。我在三楼转了一圈大概数了一下有几十个病房，每个房间里有两三张床位，基本上都住满了人。有个护工跟我说，三楼以上住的都是行动不便、生活不能自理的老人，病床使用率挺高的。 这种现场情况跟莎普爱思披露的老年康复床位使用率也挺对得上。公告说2025年天伦医院有213张老年康复床位，使用率达到了87.20%，住院收入是3869.43万元。不过我跟几位来看病的老人聊了聊后发现了另外一种情况。 不少患者跟我说自己和家里人生大病时肯定是去大医院或者三甲医院检查的。有位大爷直接跟我说平时很少来这儿就是来看看感冒配点常用药的。这种扎根社区、服务半径有限、客群主要是本地老年人的医院未来能不能接住上市公司对“银发经济”的资本炒作，还得看后续发展。 为了这次收购业绩承诺的事也让人挺操心的。交易对方承诺2026年到2028年三年净利润分别不低于3240万元、3730万元和4265万元，三年合计不低于1.12亿元。支撑这个数据的一个重要原因是预测老年康复病房的床位使用率还能继续往上涨到96.83%，还有床日均费用能从570.74元涨到882.75元。 但也正是因为这个假设被监管部门盯上了。上交所专门要求公司说说天伦医院所在区域的市场竞争情况、医保政策会不会变、历史数据能不能支持预测这些事儿。莎普爱思以前收购的泰州妇产医院还有青岛视康眼科医院业绩承诺期一过就掉链子了，现在商誉还得减值呢。 这次监管部门也特意提了一嘴让公司结合前几次收购的教训说说这次业绩承诺能不能实现并且采取什么措施防止业绩突然变脸。说到底这笔溢价24倍的收购到底值不值还是个未知数。