油价这块跌得挺狠，差不多跌了5%，报在87美元/桶左右。这事儿发生在3月25日周三，WTI原油期货价格欧洲时段跌得比较急。前阵子因为地区冲突升级，油价蹭蹭往上涨，一度突破100美元大关，可是美国那边通过外交渠道跟伊朗斡旋的消息出来后，市场风向立马变了。这消息掩盖了部队增派还有关键水道运输受限带来的风险信号。现货溢价也跟着往下掉，说明地缘风险溢价在快速缩水。不过啊，全球能源供应链的实体紧张局面还是没怎么缓解。 美国当局把一个15点计划通过第三方渠道递给伊朗了。这计划涵盖了冲突核心的一些议题，比如说航行安全保障和地区稳定框架什么的。这说明外交努力已经进入实质性阶段了，市场就觉得和平的机会来了。虽然差不多有2000名美军士兵被派去支持关键水道安全了，可外交信号的分量还是比军事动作重很多。 伊朗方面虽然发了导弹也排除了短期停火的可能性，但同意部分外国船舶在限制下通行，这说明他们立场还是有一定弹性的。这类事情往往会导致金融市场跟物理市场有点短暂脱节：期货端的风险溢价蒸发得特别快，现货端的供应紧张还得再消化一阵子。 这种情况下市场往往会先跌一波再反弹。类似的历史情况显示，外交突破初期油价可能会回调个5%到10%，但后面能不能反弹要看具体怎么执行了。现在WTI远期合约的隐含波动率从高位回落了一些，反映出大家对中断时间的谨慎乐观态度。 霍尔木兹海峡可是全球石油运输的咽喉要道呢，通常得承载20%的海运原油流量呢。现在这地方差不多是关闭状态了吧？运输一中断就直接把全球供应紧张的预期给推高了。美国虽然派部队去缓解安全压力了吧？可实际能通航的数量还是远远不够正常水平的。伊朗的有限通行政策虽然能提供点缓冲吧？但也没办法完全消除大家对长期封锁的担忧啊！ 这个瓶颈已经传导到原油期货曲线上头去了吧？近月合约的贴水幅度扩大了不少，说明现货很紧俏。交易员就是靠观察裂解价差和跨市场价差来评估中断规模的嘛：如果每天供应缺口持续几百万桶呢？炼厂开工率肯定得面临下行压力咯！ 全球下游的能源紧张局面已经被上游给带起来了呢！美国西海岸炼油巨头都发警示说加州燃料危机来了！强调亚洲进口燃油受阻可能引发区域供应断裂呢！澳大利亚报告说几百起燃油短缺事件发生了！菲律宾甚至宣布进入国家能源紧急状态呢！多国开始紧急囤积航空燃油应对潜在短缺了！ 这些信号都在说明原油价格传导机制挺复杂的嘛！交易员都看到汽柴油裂解价差扩大到异常水平了！反映炼厂利润被挤压了呀！库存数据也显示美国商业原油库存最近一周增加约620万桶到约4.49亿桶咯！虽然略高于预期但还是在历史低位区间呢！没办法充分缓冲海峡中断带来的影响咯！ 基本面供需逻辑得结合实体数据来看才行！OPEC成员国生产调整相对滞后全球原油库存还偏紧季节性需求回暖进一步支撑底部呢！交易员重点关注库存周报炼厂开工率以及替代供应释放进度呢！这些指标决定油价回调能不能持续下去！ 整体来看现在油价回落主要是因为预期被修正了吧？并不是因为供应真的变好了！风险在于外交谈判执行能不能靠谱啊？要是海峡通航恢复得慢下游短缺就会继续放大裂解价差和区域溢价啊！