中金把业聚医疗的目标价调低了，现在定在5.3港元，原因是一部分市场不太景气，还有建销售网络花钱多。智通财经那边也听说了，中金发的研报里说，把2026年的净利润预测调低了16%，大概到了4208万美元，还第一次给2027年算上了4800万美元的净利润。算下来现在的股价对应的是9倍或者8倍市盈率。中金跟着把目标价也下调了17%，变成5.3港元，这回对应的市盈率是12倍和11倍，跟现在的价格比起来，还有39%的上涨空间。他们觉得2025年的业绩基本跟大伙儿预想的一样：收入到了1.80亿美元，比去年多了10.0%，归母净利润4190万美元，只涨了5.5%，主要是利息收入少了；核心净利润3483万美元，增长了20.2%。这中间的上半年业绩挺稳当。 从地区看增长情况也不错：亚太那边靠着印尼卖第三方产品还有收购中国台湾分销商的帮助，收入涨了15.7%，达到了6047万美元；欧洲中东那边也涨了近20%，有4689万美元；美国虽然受关税影响，但医院覆盖多了就带动收入多了37.0%，拿到了2120万美元；日本那边因为策略调整有点下滑6.2%，有3230万美元，不过四季度新产品上市后销售变好了点；中国因为冠脉球囊被集采影响最大，收入反而掉了13.9%，只拿了1782万美元。 毛利率虽然整体稳着，但下半年好些了。全年毛利率是67.8%，比去年低了2个百分点，主要是中国集采搞得；不过因为直销多了，下半年毛利率又回升到了68.7%。核心经营利润率提高到了20.4%。 公司的商业网络全球化做得不错，现在直销市场已经有12个国家了，去年直销占比到了58%，中金觉得以后还能更上一层楼。他们还觉得这个全球化的网络挺难得的。2026年打算给日本PMDA递交冠脉药物球囊临床方案和外周刻痕球囊的申请；结构性心脏病产品TricValve也能拿到FDA IDE临床研究的批准，并且在大湾区做首例植入。2025年分红率高达68%，让股东回报更厚了。 也得提防点儿风险：地缘政治不稳定、集采降价超了预期、新东西卖不出去这些事儿。