王健林要动真格了吗？最近万达商管发了12.75%的高息债券，这动作有点让人琢磨不透。说来也怪，已经三年没在海外市场上露面了，这次又回来了。1月30号那天，大连万达商业管理集团股份有限公司成功卖了3.6亿美元的高级有担保美元债券，利息高得吓人，直接定在了12.75%。 我查了下资料，这次发债是按照RegS规则来的。这个规则的意思是说，你可以在美国境外给非美国的投资者卖证券，不用非得按美国法律去注册。不过有个限制就是不能在美国本土买卖，或者让钱回流到美国去。 债券的期限设计得很特别，叫2NC1.5。那个2N就是说，这张债券本来是要发行后2年到期的，也就是到2028年2月5号。而那个C1.5是指发行人有提前赎回权，可以在发行后1.5年，也就是2027年8月5号的时候把本金全额还了，把合同给终止了。 买的人还挺多的呢。最终一共筹到了6.5亿美元，有43个投资账户参与进来了。买的人数是发行额的1.8倍多一点。盘古智库的江瀚觉得这说明大家觉得短期内能还钱还是没问题的。 他分析说这次认购这么热烈主要是因为有“维好协议”和三重担保这些好东西做保障，再加上2NC1.5的这种期限设计。这么一来就吸引了那些爱冒高风险的秃鹫基金之类的资金进来，而不是那些看重长期发展的大资金。 这说明市场上认可它能短期还钱但还是对它的基本面不太放心。江瀚说这背后反映出万达的信用修复还没完成呢，借钱的成本还是挺高的。 虽说它之前把境内的债都还完了境外的也减少了不少规模，“但”这12.75%的利率还是比一般的中资地产美元债平均水平要高出不少啊！这其实就是为了弥补信用打折而多付的风险费用。 万达之所以愿意发这么高息的债主要是为了缓解一下眼下的压力。你看它之前就有个4亿美元的海外票据要在2026年2月13日到期呢！“虽然”它在2026年1月初把这个票据展期了一下，“但”按照新的协议还得在2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日、2027年8月13日分四次把本金赎回来。每年还得在2月13日和8月13日付利息，“这”本金利息加在一起确实挺让人头疼的。 易居研究院的严跃进也说了这招是个好办法。企业通过发新债来还旧债能缓解一下到期带来的资金紧张。“当然”了，企业有多缺钱跟它借钱的成本是成正比的！越缺钱利息自然就越高。“这”就逼着企业以后得更注意管理流动性和经营状况才行。 江瀚也认为这次发美元债就是为了管流动性的事儿，“为的是”化解短期内那些集中到期的系统性风险。“把”原本每半年要还一次的本金给推迟了，“这样”未来两年的还钱曲线就变得平滑了许多。“给”公司争取到了宝贵的时间窗口去调整经营策略。这种“借新还旧”在高杠杆的企业碰到信用收紧的时候挺常见的！ 不过话说回来，“这个”时隔三年又回离岸市场发债的举动不仅仅是个财务操作哦！“这”也是王健林释放出来的一个战略信号。 江瀚分析说自从四次冲击港股IPO失败之后，万达商管一度被主流融资渠道给排除在外了！“但”这次能成功回到海外市场说明它已经初步重建了境外的融资通道！公司明确表示要“保留海外额度”还得“改善境内环境”，“这说明”王健林想通过公开市场动作来重塑信用形象。 从行业理论上来看啊，“企业”在经历重大信用危机后得靠可验证的市场行为来慢慢重建名声！“这次发债”就是重建过程中的关键一步！ 但江瀚也说长远来看光靠这种高息债也就是个“止血”的手段罢了！“真正的挑战是”要在这两年的缓冲期里把经营性现金流给彻底改善了！“现在”它走的是轻资产模式虽然减轻了资本开支的压力，“但”商业地产行业整体还面临消费恢复慢、租金涨不上去这些大问题。“如果不能”通过提高出租率或者优化资产组合找到新的增长点来增强内生动力，“即使”债务期限延长了以后还是可能陷入“以债养债”的恶性循环里去！