问题—— 根据公司于3月31日披露的年度业绩，海昌海洋公园2025年收入为15.49亿元，同比减少14.8%；净亏损为9.84亿元，同比扩大29.22%。从结构看，公园运营收入约14.77亿元，同比下降12.35%，仍是公司基本盘，但门票、餐饮、商品及园内二消等多项指标承压，反映出主题公园类文旅项目客流转化、消费黏性与经营效率上面临考验。 原因—— 一是消费端短期波动对文旅项目影响更为直接。公司披露，门票收入约8亿元，同比下降10.63；食品及饮品收入约1.67亿元，同比下降31.81%，降幅明显，显示部分游客消费更趋理性，餐饮等非必需支出更易受到市场情绪与出行结构变化影响。二是业务结构中“重运营、强投入”的特征，使得收入回落时盈利弹性不足。主题公园运营通常涉及动物养护、演艺内容、场馆维护与人力配置等较高的刚性成本，叠加阶段性营销投放与折扣促销，可能深入压缩利润空间。三是文旅服务及解决方案收入约7202.6万元，同比下降45.89%，也一定程度上削弱了对主营波动的对冲能力，说明公司在输出型业务的项目节奏与落地效率仍需提升。 影响—— 短期看，亏损扩大对公司财务稳健性与再投资节奏形成压力，企业更需要在“稳现金流”与“保增长”之间寻找平衡。业务层面，公园内二次消费走弱，可能影响内容更新、产品迭代与服务提升的投入能力，若不能形成“体验升级—口碑提升—消费回升”的正循环，将对后续旺季表现构成挑战。行业层面，主题公园企业的业绩分化或将加剧：能持续推出内容供给、提升运营效率、实现轻资产复制的企业，抗波动能力相对更强。 对策—— 为应对短期不利波动，公司提出通过对外出租部分项目资产以提升现金流，例如将三亚公园部分商业街区及烟台温泉馆等对外出租。财报显示，租金收入约3768.7万元，同比增长13.58%，在一定程度上说明了“盘活存量、提高资产使用效率”的方向。此外，公司明确将战略重心进一步转向轻资产服务经营模式，避免重资产投入，强调以文旅服务和解决方案输出等方式实现扩张，并提出严控投前测算、避免低效项目，以改善资产负债结构、提升资本使用效率。 在轻资产布局上，北京通州项目进展受到关注。公司披露，这项目总建筑规模约15.7万平方米，预计总投资约42亿元，由通州城市建设运行集团负责土地获取和投资建设，海昌负责运营管理并实现收入并表。项目已完成土地获取并取得施工许可证，总包单位已进场推进结构施工，计划于2026年上半年实现主楼结构封顶，并于2027年内具备运营条件。公司还表示，已与合作方设立合资公司，负责北京项目全面运营。除北京外，福州项目正推进商务谈判与合约规划，南京、大连等地也储备洽谈之中，显示公司正试图以更轻的资本投入扩大品牌覆盖面与管理输出规模。 前景—— 从市场端看，文旅消费仍具韧性。公司披露，在2026年春节市场，售票人次实现约6.7%的同比增长，说明在节假日与热点目的地带动下，客流回暖具备基础。未来能否实现“亏损收窄—经营改善—结构优化”的转换，关键取决于三上：其一，核心公园的产品供给与体验升级能否持续，提高门票与二消的综合转化；其二，轻资产项目能否按期落地并形成可复制的运营体系，使管理输出真正贡献利润与现金流；其三，对低效资产与非核心项目的调整力度能否到位，以更快改善资产负债结构与盈利质量。公司截至2025年末在全国拥有7家以“海昌”为品牌的海洋文化主题大中型文旅项目，若能以内容创新、精细化运营与轻资产扩张形成合力，有望在行业复苏过程中获得更稳定的增长曲线。
海昌的困境与转型是中国主题公园行业的缩影。短期需稳住现金流，长期要建立差异化优势。这家拥有20年历史的企业能否成功转型，既关系自身发展，也将为行业提供重要借鉴。