中泰证券的分析师这次给了个说法，聊聊这周的贵金属大跌怎么看。 老规矩，先看原油走势，这周涨得挺猛，反而黄金大跌。按理说油价涨了，有两种路子能帮黄金涨：一是打仗风险大，大家避险需求就上来了；二是能源贵了，通胀预期升温，买黄金保值的人就多了。所以通常油价和黄金会一块儿涨，特别是通胀上来的时候。 但这一轮情况不一样，说明市场的逻辑变了。黄金价格过去一年一直在涨，以前是大家藏钱避险用的“硬通货”，现在慢慢变成了大家拿来炒的“风险资产”。一方面是全球放水多、央行在买、再加上打仗的事儿凑一块儿了，推着黄金涨了不少；另一方面是钱都涌进来了，买的人太多了，稍微有点风吹草动价格就特别敏感。现在的情况是，黄金的走势不光看基本面了，更多是受资金和买卖结构影响。 接下来聊聊原油，这周尤其是远期价格涨得明显，说明大家心里都在嘀咕这仗是不是要一直打下去。短期内大家都在抢着买跟油价沾边的资产，导致短期资金太拥挤了，继续赌事件发展不太划算。这周最大的乱子还是美国和伊朗那边的冲突升级了。自打这个事出来后，油运、港口还有煤化工这些板块都涨得很快，跟油价波动和打仗形势的变化特别同步。这些板块说到底还是在赌短期的事儿能不能成，波动特别大。 现在看这仗打下去的可能性大，市场已经在价格里反映了一部分预期，再赌这种事件升级赚的钱也不会多。万一风险缓和点或者热度下去了，这波赚的钱很容易就吐回去了，再加上有些板块现在买的人太多了，波动自然就放大了。 不过从长远看，油价中枢上移带来的变化还没完全被市场看透： 第一点就是新能源产业链的出口需求可能更硬气了。俄罗斯乌克兰那会儿欧盟搞了个REPowerEU计划推新能源。这次如果美伊冲突继续搞下去，全球少用化石能源的趋势会更明显。各国都要在保能源安全和搞转型之间找平衡，投新能源这块儿肯定是个确定性很高的方向。上周五储能板块突然异动就说明有些资金已经提前在布局这个逻辑了。 还有就是电力可能成了AI发展的拦路虎。AI要跑起来需要巨大的算力和电力支持。为了补上这个缺口新能源基本是唯一选择了。像光伏、储能、电力电子还有第三代半导体这些在AI时代的需求肯定会比大家想象的还要大。 再往远处看一年以上吧，地缘政治动荡已经从偶尔来一下变成长期的结构了。过去几年里全球主要国家花在军费上的钱占GDP的比例一直在涨，欧洲、日本都在加国防预算，美国也维持在高位扩张。 这就带来两个好处：上游资源品的需求中枢会上移；中游设备制造的需求也会跟着上来。比如工程机械、电力设备这些板块就有望受益于全球基建和制造能力的重组。对中国来说靠着完整的产业链和成本优势在全球制造业洗牌中还是有竞争力的，相关行业的出口量以后肯定会涨。 最后给点建议吧：短期别太较真儿去追油运、港口这些“纯看打仗”的板块；中长期盯着新能源和全球制造业重构这两条主线就好：一是能源安全加上AI算力驱动电力需求增长；二是地缘动荡推着制造业转向“安全优先”。