您听说过一个全球库存只有几天供应量的大宗商品吗？是的，电解铝。全球电解铝的显性库存仅剩下117.5万吨，这个数据意味着全球消费5.6天就能耗尽库存。这听起来让人震惊，但事实就是如此。中信建投最近公布了这组数据，这已经是历史最低点了。市场紧张程度非常高，就像一根紧绷的弦。 最近几年，新能源产业带动了铜的需求，但人们可能低估了铝的作用。特别是储能系统对铝的需求超乎想象。SMM预估中国储能用铝量将从2025年的71万吨增长到2026年的99万吨，一年新增28万吨。摩根士丹利预测更为激进，认为2026年储能领域将为全球带来144万吨新增铝需求。这个增量非常可观，几乎吞噬掉全球铝供应的大部分年度增长。 另外一个改变行业规则的因素来自欧盟碳边境调节机制（CBAM）。2026年1月1日开始正式实施这个机制后，“火电铝”需要缴纳额外碳关税，“绿电铝”则能豁免或减少费用并享受溢价。使用水电、风电等清洁能源生产的企业相当于拿到了通往全球高端市场的绿色通行证。欧洲市场这种环境给供应端带来了新挑战和机遇。 这次情况是由于供应端几乎被锁死导致库存如此之低。国内电解铝行业有条“4500万吨产能红线”，这是国家从2017年划定的天花板政策至今没有松动迹象。到2025年9月，国内运行产能已经达到4445万吨，产能利用率超过了100%。红线近在咫尺，几乎没有任何扩张空间了。 大家把希望寄托在海外特别是印尼那边规划了超过千万吨新增产能项目，然而现实却很骨感。印尼电力基础设施薄弱、电网分散、新建项目大多需要自备燃煤电厂。但是这些电厂建设周期长、成本高昂并且面临环保政策约束。 这时候需求端就显得格外突出了，很多人低估了新能源对铝需求带动作用。储能系统箱体、支架、结构件、冷却系统、逆变器外壳都大量使用铝材这部分用量接近总量80%。 这个趋势已经引起很多机构的注意：机构预测国内产量增速在2026年只有2.0%、2027年0.5%和2028年0.7%。这就让人们不得不把希望寄托在海外市场上。 目前国内没戏的时候，海外情况也不太乐观：摩根士丹利预计2026年印尼实际能提供新增供应只有70万吨左右远低于市场预期。电力瓶颈成为卡住全球铝供应喉咙那只手。 顶尖投行们也产生了分歧：高盛看空认为海外规划巨量产能会集中释放导致市场供应过剩当前高价格不可持续；花旗、摩根士丹利看多认为海外产能落地困难进度低于预期同时新兴需求被低估此消彼长之下供需紧张格局会显现甚至出现短缺；摩根士丹利把2026年第二季度铝价目标定在每吨3250美元。 无论是短暂躁动还是漫长产业变革开端？华尔街模型撞上印尼泥泞基建工地谁预言最终照进现实？我们拭目以待吧！