成立于2016年的糖吉医疗,是国内代谢性疾病医疗器械领域的先行者之一。公司专注于为肥胖症、代谢功能障碍有关脂肪性肝炎及2型糖尿病等代谢性疾病提供创新治疗方案,获得浙大校友基金等机构早期投资支持。此次递表港交所,标志着公司正式启动资本市场融资计划。 糖吉医疗的核心产品GBS胃转流支架系统于2024年1月获得国家药监局批准,成为中国首个获批用于消化内镜治疗肥胖症的三类创新医疗器械,填补了国内内镜介入减重领域的空白。该产品通过内镜将可弯曲、可回收的袖状套管置入患者体内,在胃食糜与肠黏膜之间建立屏障,减少营养吸收并促进激素调节,实现减重目标。相较传统减重手术,该技术具有微创、可逆、恢复快等优势,不会对胃肠道造成永久性损伤。 然而,技术创新并未转化为理想的市场表现。招股书显示,糖吉医疗自成立以来持续亏损,截至2025年9月30日累计亏损达4343.8万元。2024年产品商业化首年,公司营业收入仅为1270.9万元,完成240例商业置入术。2025年前九个月,营收虽同比增长555%至2086.3万元,商业置入术增至1419例,但相较国内庞大的肥胖人群基数,市场渗透率仍处于较低水平。 定价策略成为制约商业化进程的关键因素。GBS产品单次治疗费用约为3万至5万元,而目前市场主流的减重药物即使按最高剂量长期使用,年费用也仅在1万至2万元左右,前者价格是后者的2至3倍。尽管公司2024年产品毛利率达80.9%,2025年前九个月毛利率为78.7%,远超医疗器械行业平均水平,但高毛利率并未带来规模化营收增长。对普通减重人群来说,价格差距可能促使其选择更经济便捷的药物减重方案。 此外,产品推广还面临操作门槛高、渠道依赖性强等挑战。由于该产品需要专业内镜医生操作且手术具有一定技术难度,公司需持续对医院医生进行培训,增加了市场拓展成本。截至2025年1月,公司已完成部分医疗机构的医生培训工作,但覆盖范围仍然有限。 从市场竞争格局看,减重药物市场近年来发展迅速,多款新型药物陆续上市并实现降价,对内镜介入减重技术形成明显的价格压力。在产品结构单一、现金流承压的背景下,糖吉医疗选择通过上市融资寻求突破,但能否借助资本力量实现商业化提速,仍需观察。 业内人士指出,内镜介入减重技术作为创新疗法,在特定患者群体中具有应用价值,但要实现规模化推广,需要在定价策略、医保覆盖、医生培训、患者教育等多个环节取得突破。同时,公司需要加快产品管线布局,避免过度依赖单一产品带来的经营风险。
医疗创新最终要回到患者获益与医疗体系可承受的平衡点。内镜减重器械能否成为减重管理的重要选项，不仅取决于技术领先，更取决于价格可及、服务可达、证据可信与推广可复制。对糖吉医疗而言，上市只是阶段性节点，真正的考验在于把“首个获批”的先发优势转化为可持续的临床价值与商业规模，在更透明、更理性的市场竞争中走出一条高质量发展路径。