去年四季度，中通快递的市场份额终于又回到了增长的轨道上，公司通过现金回购还有提升分红这两种方式来给股东更好的回报。刚发布的年报显示，中通去年全年共送出了385.2亿件包裹，跟前年比涨了13.3%。光看四季度的表现，公司送出了105.6亿件，比去年同期多了9.2%。不过赚钱方面就有点不一样了，公司赚的净利润调整后是95.1亿元，同比少了6.3%，特别是四季度赚了26.9亿，比前年同期只少了1.4%。 对于四季度的这个成绩，最亮眼的就是包裹量增速跑赢了行业平均水平。2025年四季度公司业务量增速是9.2%，比行业平均的5.0%要高。因为这样，市场份额也从去年的18.8%涨到了19.6%，这可是公司2023年第一季度以来单季度市场份额首次回升。其实从2023年初到2025年上半年，行业里的价格战打得太凶了，大家都在用降价来抢量。但中通一直坚持不搞这种以价换量的打法，而是追求量价均衡增长。所以那段时间虽然件量增速没跑赢行业平均水平，不过后来2025年下半年反内卷的政策力度加大了很多，行业这种以价换量的现象慢慢被遏制住了。再加上中通在服务质量上的优势重新被大家看到了，所以市场份额才又涨回来了。 对于未来的业务量指引，中通预计2026年能送到423.7到435.2亿件包裹，这就意味着比去年大约会增加10%到13%。我们觉得现在行业里整体放缓了件量增速对中通影响不大，反倒是让公司进了一个舒适区，因为这本来就跟公司一直以来的均衡提升策略是一样的。 再来说说收入的情况。四季度单票收入到了1.35元，比2025年同期多了0.04元，比上一个季度又多了0.14元。这主要有两方面原因：一个是价格竞争没那么激烈了；另一个是散件业务增长很快。四季度散件业务的日均单量达到了980万件，同比增长超过了38%。散件业务带来的收入增长有效地抵消了核心业务其他板块因为增量补贴而对单价造成的负面影响。 成本方面的表现也还不错。四季度单票成本是1.01元，同比涨了8.4%。不过这里面的核心成本（运输和分拣）其实是降了0.04元。具体来看运输成本从0.40元降到了0.37元，分拣成本也从0.27元降到了0.26元。虽然行业下半年整体件量增速放缓导致规模效应没那么明显了，但公司的核心成本还是稳步下降的。 最后是股东回报这块的举措。2024年3月开始，中通一直保持着把股息分给股东不少于前一年调整后净利润40%的政策。这次董事会把这个比例直接提到了50%。另外还批了一个为期两年、金额15亿美元的回购计划。通过提高派息和回购股票这两个动作，公司展示了对中小股东权益的重视还有对未来发展的信心。 盈利预测方面我们认为2026到2028年公司归属于母公司的净利润分别能达到104.2、116.9和130.8亿。对应市盈率分别是12.7倍、11.3倍和10.1倍。作为行业龙头的位置很稳固的同时也受益于反内卷带来的高质量发展趋势。既然公司还在进一步优化股东回报并做现金回购，那就说明他们对未来是很有信心的。我们继续维持“强烈推荐”的评级吧。 不过也得注意些风险提示：要是行业政策出现了大变化；或者反内卷的力度不如预期；还有就是宏观经济增速下滑这三个方面可能会带来一些不确定因素。