黄金价格近期创出历史新高。国际现货黄金一度触及5020美元每盎司，较年初上涨逾700美元，涨幅接近18%。该轮上升行情呈现快速冲顶、高位震荡、巨量拉升的特征，与20年前那轮牛市的运行轨迹高度相似。市场普遍关注这一轮涨势能否持续，背后的支撑力量是否足够稳固。 美元信用体系面临深层次挑战，成为推高黄金价格的首要因素。美国国债规模已突破38.5万亿美元，年度利息支出占财政收入的比重超过20%，这一比例的持续上升直接侵蚀了美元作为全球储备货币的信用基础。国际金融市场对美元长期购买力的担忧日益加剧，各国央行和主权基金开始重新评估资产配置。数据显示，美元在全球外汇储备中的占比从历史峰值56%持续下滑，而黄金在各国官方储备中的占比却在稳步上升。丹麦养老基金宣布清仓美债转向黄金等非美元资产，德国巴斯夫将美元资产占比从40%压减至25%，这些举措反映出全球储备资产配置的深刻调整。当全球储备货币的信用光环褪色，黄金作为硬通货和超主权信用锚的避险属性自然得到强化。 地缘政治风险的常态化升温为黄金提供了源源不断的上涨动力。美欧关系出现明显分化，美国对多国输美商品加征关税的威胁虽然暂缓但并未收回，欧盟随即暂停批准欧美贸易协议。北极航道、格陵兰岛等地缘战略要地重新成为大国博弈的焦点，全球化进程中的裂痕日益显现。历史经验表明，每当地缘风险升温，避险资金便会大量涌入贵金属市场。全球最大黄金交易所交易基金持仓一度刷新两年多新高，同比增幅达24.9%。2014年克里米亚危机后的两年间，金价上涨21%；2020年疫情初期更是短线飙升。如今地缘风险呈现常态化特征，为金价提供了持久的上涨支撑。 全球央行的战略性增持行为构成了这一轮黄金牛市最坚实的基本面支撑。世界黄金协会最新调查显示，2025年95%的受访央行计划在未来12个月增持黄金储备。波兰央行去年购金150吨，黄金储备跻身全球前十；中国央行连续14个月增持黄金，2026年计划再购500吨；俄罗斯年购金400吨，2026年1月单月再购100吨。全球央行月均购金量达60至70吨，较2022年前的平均水平高出4倍。这些购金行为是长期战略配置决策，反映出各国央行对黄金作为战略储备资产地位的重新认识。 供给端的约束继续强化了黄金的稀缺性。全球黄金供应因矿山老化和环保约束而面临萎缩压力，长期供应缺口被大规模央行购金牢牢锁定。历史规律表明，每当央行购金潮出现，黄金必然进入中长期上涨周期。2010年至2012年、2019年至2020年两次购金潮之后，金价均开启多年上涨行情。当前这一轮购金潮的力度更大、范围更广，预示黄金上涨周期远未到尽头。 国际主流金融机构对黄金后市普遍看好。高盛将2026年底目标价上调至5400美元每盎司，乐观情景下或冲击6000美元；摩根大通预测第四季度金价达5055美元；世界黄金协会表示，温和衰退情景下金价或上涨5%至15%，恶性情景可达15%至30%。综合模型测算，2026年金价将呈现高位震荡上行、中枢抬升的特征，基准区间为4800至5400美元，年末目标为5000至5100美元。若美国经济衰退、美联储继续降息、地缘冲突升级等因素叠加，金价或冲击5400至6000美元。即便经济超预期复苏、加息重启，黄金的核心支撑区间也在4150至4800美元。
黄金作为传统的避险资产和货币信用的对冲工具，其价值在复杂多变的国际环境中愈发凸显。本轮黄金牛市既反映了市场对美元体系信任度的下降，也是全球地缘政治与经济不确定性加剧的结果。随着各国央行持续增持和投资者避险需求上升，黄金的长期上涨趋势或难以逆转。此现象不仅关乎金融市场，更折射出全球经济与政治格局的深刻变化。