江苏白酒市场这块大蛋糕足足有400亿，“富省”效应把消费力给拉得很满。2019年全省产量依旧很高，洋河占了26%的大头，简直就是“半壁江山”。今世缘虽然只拿了11%，比洋河少了一大截，但它还是守住了第二的位置。在高端价位上，茅台、五粮液和泸州老窖这三家非常稳。而在100到800元这个“大众高端”区间里，古井、口子窖还有迎驾贡酒这些徽酒围在旁边，今世缘必须在这里突出重围。 要说这一路走来，今世缘以前是高沟酒厂，现在成了上交所的第二大酒股。公司有国缘、今世缘和高沟这三个品牌。国缘主攻南京、苏南还有北上广，走的是“政商宴请”的高端路线；今世缘锁定婚喜宴和节庆聚会，把“缘文化”当成了情感的纽带；高沟则守住大众餐桌，性价比高还复购率高。 2014年上市之后，2015年行业复苏了，特A+系列国缘一下子火了起来。从2016年到2018年这三年里，营收增长了40.5%，净利润率一直保持在30%以上，比普通消费赛道高不少。 ROE这东西是稳步上涨的，2019年达到了21.93%。疫情刚开始的时候有点影响，2020年第二季度ROE跌了3个百分点，但环比已经恢复了。营收和净利都在涨，但杠杆率始终没有超过30%。低杠杆加上高净利让公司在波动中显得挺稳当。存货周转天数也在下降，效率悄悄提高了不少。 看了2020年的半年报就能发现，疫情下公司用了一招“缓兵之计”。营收和净利润下降不到5%，不过第二季度还是有小幅正增长。现金流变成了负的-2598万元，公司解释说这是因为预收货款提前给经销商了，还有信用政策放宽了。赊销这种做法在白酒行业很常见，竞争激烈的时候大家都得让利抢货。 现在股价涨了50%，PE-TTM到了40倍左右，跟中证白酒的均值只差3个百分点。贵不贵？短期来看是贵了点，但长期还得看能不能把品牌、渠道和文化这三张牌打好打出差异化。 高沟起家走到今天，以后路该怎么走？江苏白酒市场竞争激烈得很，高端的地方看洋河，大众的地方看徽酒。今世缘卡在中间位置挺难办的：既要守住婚宴这块基本盘，又要靠国缘往上突破。只有故事讲得好、政策给得足、品牌溢价跟上了才行。