问题——供应扰动推升短期波动，市场进入“事件定价”阶段。 高盛近日发布的研究报告指出，受中东地缘紧张局势影响，全球铝市场今年出现阶段性供应缺口，价格短期获得支撑。报告强调，近期针对中东关键铝生产设施的袭击事件，使铝价对产量损失的敏感度明显上升，市场风险溢价抬升，交易逻辑由基本面逐步转向事件驱动。另外，高盛并未改变其对全年供需大体平衡、价格中枢中期回落的基准判断。 原因——产能集中叠加航运与能源约束，供给冲击具备“持续性”。 报告将中东地区视作全球铝供给的重要变量。数据显示，中东约占全球铝产量的近一成，且主要面向中国以外市场供应。其中，阿联酋、巴林、卡塔尔等国在区域供给中占比较高。研究认为，本轮扰动不仅来自单点设施受损，更来自航运通道与能源供给的不确定性：一上，霍尔木兹海峡若出现持续性通行受阻，将影响氧化铝等原料输入与成品外运；另一方面，天然气等能源保障波动，会直接压缩电解铝开工率。报告提到，部分产能利用率已阶段性走低，并存在随着物流与能源约束延续而深入下滑的风险。 值得关注的是，铝冶炼属于连续性生产行业，若出现“冷停”后再重启，往往需要较长周期，供应收缩的影响可能从短期冲击演变为跨季度的供给缺口，从而放大价格波动。 影响——极端情景下缺口扩大与价格上沿抬升，但需求走弱形成对冲。 在供给侧，高盛给出了更偏风险的测算：若区域内主要产能出现更大范围停产，全球二季度供应缺口或显著扩大，价格均值存在被动上移的可能，并将此前基准预期上方的极端价格情景作为风险提示。报告同时指出，即使不发生最极端停产，若关键通道封锁延续至更长时间，原材料短缺也可能使部分冶炼厂面临被动减产甚至停产风险。 但在需求侧，报告强调“走弱”正在抵消部分供应冲击。其逻辑包括：全球经济增长动能偏弱与能源价格偏高，可能压制原铝消费；从经验关系看，宏观增速放缓会显著降低铝需求增长弹性。高盛据此下调对未来一段时间需求增量的判断，预计需求同比增速或明显低于此前水平，并提示市场可能转向阶段性盈余格局。 此外，替代效应的边际变化也被纳入考量。报告认为，随着铜价回落、铜铝比价下行，下游以铝替代铜的动力可能减弱，从而进一步抑制铝需求扩张。与此同时，资金面也可能限制铝价进一步单边上行：在市场多头拥挤度较高的背景下，一旦风险预期回落或事件影响缓解，价格可能出现更剧烈的回吐。 对策——产业链需强化多元化与韧性管理，企业应重视套保与供应安全。 业内人士认为，在地缘不确定性上升背景下，铝产业链有关主体需要更系统的风险管理安排：一是优化原料与能源的来源结构，提升供应多元化水平，降低对单一通道与单一区域的依赖；二是加强库存与物流预案，针对可能出现的运输中断设置替代路线与应急储备；三是结合订单与现金流情况，合理运用期货与场外工具进行套期保值，减少事件冲击对经营利润的挤压；四是下游用铝行业可通过技术改造与材料管理，提升对价格波动的承受能力，避免在高波动期被动停产或违约。 前景——新增产能释放或重塑中长期格局，价格中枢仍面临下行压力。 对于中长期，高盛判断更偏向“供给扩张压制价格”。报告预计，2026年下半年起新一轮供给周期可能启动，印尼等地新增产量将逐步释放；中国国内产量增长接近既定产能上限的同时，海外由相关投资带动的新项目也在推进。若新增供给按计划兑现，而需求增速难以同步抬升，全球铝市场盈余或进一步扩大，价格中枢存在下移空间。 不过，报告也提示需求结构并非全面走弱，电网投资、基础设施建设、电动汽车及可再生能源等领域仍将构成关键支撑项。未来铝价走势可能呈现“短期看事件、长期看周期”的特征：短期由冲突、航运与能源供给扰动主导，长期则更取决于新增产能投放节奏与终端需求恢复强度的再平衡。
虽然中东局势推高了短期风险溢价，但难以改变需求放缓和新增产能带来的中期趋势；市场参与者需要做好极端情景预案——系统性管理风险——提升产业链韧性应对不确定性。